公司发布2023Q3财报，美团23Q3营业收入达765亿人民币，润短同比增加22.1%，期承驱动略超彭博一致性预期。压静盈利能力方面，待供经调整EBITDA为62亿元，回暖Y0Y+28.9%。美团经调整净利润57亿元，润短YoY+62.4%，期承驱动超出超彭博一致性预期，压静主要得益于餐饮外卖经营利润的待供稳健增长。餐饮外卖业务及美团闪购业务：“拼好饭”及“神抢手”满足用户价格带需求，回暖同时为商户提供营销销售新场景公司2023Q3即时配送交易笔数 yoy+23%，美团我们预估其中外卖订单量yoy+20%。润短餐饮外卖日订单量峰值达7800万单，期承驱动创历史新高，体现了公司的对消费者需求的持续理解以及外卖订单大盘的潜力，公司中高频用户规模及购买频次保持快速增长，会员计划持续选代：另一方面，公司在餐饮恢复的背景下，采取了行之有效的运营策略，拉动需求恢复。商户侧而言，“神抢手”等活动为商户提供了餐饮行业高频促销需求，增加新的促销获客场景，帮助商户积累客户及提升品牌形象，并推出更丰富的经营工具，更多的商户价值满足有望提升商户粘性；从用户侧而言，拼好饭可以满足不同价格带的外卖需求，同时新的运营活动可以同时满足其即时性和非即时性需求，有助于提升用户交易频次。公司8月闪购的日订单量峰值突破1300万，低线城市用户数量增长显著，体现了用户即时配送的需求强劲；同时23Q3年度活跃商家yoy+30%，提升商户及品类的丰富度，预计后续随着供给类别的继续增加以及低线城市的线上化加速渗道，即时零售需求有望持续释放，闪购业务有望保持高增速。到店酒旅业务：交易金颖同比增长超过90%，增加高性价比供给，内容策略持续落地公司2023Q3核心本地商业收入577元，YoY+25%；经营利润为101亿元，增速8.3%，该分部OPM为17%。随着线下消费的复苏、内容方面的布局、流量运营能力的持续提升及商户的赋能，公司到店酒旅业务GTV同比增速超过90%。一方面，公司通过A工具及商户服务降低商户参与直播门槛；另一方面，特价团购的商户参与度持续提升，有助于消费者建立高性价比的用户心智；而叠加内容建设能力的提升，有助于提升用户使用频次。我们认为，公司积累了丰富的运营经验和商户经营认知，协助商户提升效率及销售收入水平，因此是商户运营的重要梁道及基本盘，且竞争再次提升了公司的综合经营能力，用户粘性亦有望持续增强。

新业务：后续高质量经营仍值得期待

23Q3新业务分部营收188亿元人民币，同比增加15.3%，经营亏损同比收窄至51亿元，经营亏损率同比收窄至27%。美团优选本季度维　　持了市场份额，为消费者提供更多高性价比的选择。后续随着用户心智的强化、履约网络优化、规模效应提升及公司在经营效率提升领域的探索等，经营效率提升仍值得期待。

投资建议

我们预计公司2023-2025年营业收入分别可达2776亿、3266亿及3755亿元（前值2796亿、3396亿及4042亿元），增速分别为26%、18%及15%；经调整净利润分别为217亿、305亿及443亿元。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。

风险提示

政策凤险；用户渗进不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险

(责任编辑：综合)