2023年7月28日，乐鑫公司发布2023年半年报，公司更新2023H1实现营收6.67亿元，信息同比+8.66%；归母净利润0.65亿元，报告半年同比+2.05%；扣非净利润0.54亿元，年上同比+8.75%；毛利率40.85%，业绩营业同比+0.64pcts。稳增计算得2023Q2单季度实现营收3.49亿元，产品同比+7.39%，矩阵环比+9.67%；归母净利润0.33亿元，拓展提升同比-5.48%，收入环比+7.71%；扣非归母净利润0.29亿元，开源科技同比+2.82%，证券环比+12.26%。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.41（-0.47）/2.29（-0.43）/3.56（-0.29）亿元，对应EPS为1.75（-0.59）/2.85（-0.53）/4.42（-0.37）元，当前股价对应PE为71.7/44.0/28.3倍，我们看好公司产品线持续扩张带来的公司业绩持续增长，维持“买入”评级。
产品矩阵拓展+营收结构调整提升盈利能力，产品线扩张拉动未来业绩增长从公司收入来看，2023H1公司产品矩阵拓展，产品可适宜于更多的客户应用场景，拉动公司整体营收上升。从公司营收结构来看，2023H1公司芯片毛利率47.51%，同比-1.42pcts，模组毛利率37.48%，同比+1.15pcts，芯片营收占比33.2%，同比+2.7pcts，模组营收占比65.8%，同比-3.2pcts，营收结构变化提高综合毛利率至40.85%，同比+0.64pcts。从公司产品线来看，2023H1公司发布新产品节奏加快，逐步形成产品矩阵。其中ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，有助于AI开发者们实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用；ESP32-C6芯片可以为用户提供Wi-Fi6技术的体验；ESP32-C5芯片是公司第一款2.4&5GHz双频Wi-Fi6产品线，是公司在自研高频Wi-Fi技术上的重大突破。ESP32-H2芯片新增了对IEEE 802.15.4技术的支持，且支持Matter应用，有助于公司进入Thread/Zigbee市场。我们认为随着公司产品线的持续扩张，将为公司带来新的产品应用场景，有助于公司开拓市场，提高公司市场率，将拉动公司未来业绩持续增长。
风险提示：新产品推广不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
(责任编辑：探索)