来源：市值风云
高度依赖美国市场。额约
“我的等于时间观念不太好”，马斯克坦言。用汽越特
早期，嘴硬特斯拉令人诟病之处是斯拉产品一直未落地。公司于2003年7月成立，季度交付但2008年2月才交付第一辆车。辆新零通
不过，源年超特拉斯最终还是车市场份车还交付了产品，而今天风云君分析的额约公司就未必能做到。
全球销量萎缩，等于对美国市场依赖加剧
2022年，通用汽车（GM.N）营收1，567.35亿美元（同比+23.41%，本文除额外说明，金额单位默认美元），毛利率19.04%，净利97.08亿美元（同比-2.38%）。
2023年H1，营收847.32亿美元（同比+18.11%），净利48.53亿美元（同比+9.08%）。
（来源：市值风云APP）
2022年营收增长主要系芯片供应问题缓解，以及公司在美国市场汽车销量增长，该年公司在美的市场份额（17.09%）反超丰田（13.1%），再次成为美国最畅销车企。
不过营收增长并未转化为净利增长：2022年净利同比下滑2.38%，主要系材料、运费、零配件和制造等成本上升。
2023年H1，营收增长主要系通用汽车投入更大力度，销售单价更高的中高档车型（皮卡和SUV）。
过去两年，通用汽车平均单价轻微上涨。截至2023年Q2，汽车平均单价为52，451美元/辆，为过去五年的最高值。
（来源：Cox Automotive，汽车平均单价，MFR表示公司整体情况）
2023H1，净利同比增长9.08%，主要系Q2的材料、运费、零配件和制造等成本显著上升，部分抵消营收的同比增长。
不过值得注意：销售单价更高的中高档车型的增收策略可持续性有限，因为该细分领域的头部玩家为奔驰、宝马、奥迪（统称“BBA”），从他们之中分一杯羹实属不易。
由于特斯拉等造车新势力进入中高档车型细分领域抢占部分市场，该细分领域竞争加剧。根据BBA三家车企发布的2023年H1财务数据，宝马净利同比腰斩（-49.97%），奥迪净利同比下滑25.69%。
自1931年，通用汽车就是美国最畅销车企。直至2021年，丰田（TM.N）年销量才首次超越通用汽车。一家非本土车企占据美国市场份额第一，还是美国历史头一回。
主场失利，通用很受伤，因为它高度依赖美国市场。
虽然通用汽车没有披露美国市场的营收或毛利贡献，但是从公司在美汽车销量占比公司全北美销量数据可知，近3年，公司北美销量八成以上来自美国。
（来源：市值风云App）
中国市场同样萎靡
虽然按销量计算，中国也是通用汽车的主要市场之一，有时在中国的汽车销量甚至能超过整个北美地区。但按照公司披露的调整后EBIT数据，北美依然是通用汽车最大的利润来源。
（注：调整后EBIT为通用汽车披露的非美国公认会计准则指标，在效果上相当于各地区的汽车业务<剔除汽车金融业务>EBIT，通用汽车将全部中国合资公司的权益法核算长期股权投资收益，包含在非北美地区的调整后EBIT中。）
2022年和2023年H1，北美地区调整后EBIT分别为129.88亿和67.69亿，非北美地区（包括中国的合资业务）调整后EBIT仅11.41亿和5.84亿。
（来源：市值风云App）
通用汽车在中国的合资公司（共计10家公司，包括上汽通用和上汽通用五菱）的权益法核算长期股权投资收益，在疫情后呈萎缩趋势。
2022年和2023年H1，权益法核算长期股权投资收益分别为6.77亿和1.61亿。
（来源：市值风云App）
实际上，过去3年，通用汽车在中国市场的汽车销量和市场份额在持续缩减。2023年H1，通用汽车在中国的汽车销量为98.8万辆，市场份额已下滑至9%。
（来源：市值风云App）
对于中国市场的不佳表现，通用汽车解释为持续的供应链中断、宏观经济影响及地缘冲突带来的压力。
不过，中国市场的业绩表现萎靡并不是通用汽车唯一担心的问题。
虽然公司没有详细披露各国汽车销量，但从Statista数据看，通用汽车的全球销量从2017年开始下滑。
虽然，2017年通用汽车将欧宝-沃克斯豪尔业务（2016年对通用汽车贡献11.99%的汽车销量）以23亿美金的对价卖给标致雪铁龙，能部分解释该年销量下滑原因，但随后的下滑几乎都是因为通用汽车的购买量变少了。
2022年，通用汽车的全球销量下滑至594万辆。
（来源：statista，通用汽车全球销量（单位：辆））
相比同行，通用汽车在美国市场的供应链管理能力也更弱。
例如，2021年美国汽车行业的芯片短缺，通用汽车的产量和销量下滑相比同行更加明显。
2020年，通用汽车的市场份额为17.09%，2021年下滑至16%，是美国三大车企（另外两家是福特（F.N）、Stellantis美国（STLA.N））唯一变动超过1%的。
（来源：市值风云APP）
过去三年，发生在美国汽车产业链的事件（疫情停工停产、2020年美国汽车行业罢工事件、通胀等等）导致公司市场份额萎缩明显。截至2023年Q2，公司的市场份额为16.75%，依然未恢复到疫情前水平（2019年Q4为16.9%）。
放屁都砸脚后跟
01 自动驾驶成烧钱无底洞
CEO玛丽·芭拉（Mary Barra）早在2019年，就坚信通用汽车会赶在特斯拉之前，成为全球首家自动驾驶汽车公司（L5级别），并于2019年底，在旧金山全面推出通用自动驾驶出租车。
但4年过去，直至风云君写这篇文章的2023年8月，通用汽车的自动驾驶出租车Cruise Origin甚至还没有开始正式生产。
对于通用汽车未能如期达成目标，芭拉不以为然：“我认为这是一种激动人心的呐喊（It‘s a rallying cry． And I think it’s been motivational．）”。
通用汽车的自动驾驶业务，Cruise，是个烧钱无底洞。
2022年3月18日，软银的愿景基金一期，作为Cruise的第二大股东，以21亿美金对价将19.6%的股份转让给通用汽车，退出该项目。在软银退出后，通用汽车依然笃定Cruise的未来，又继续注资13.5亿美金。
就在软银退出前一年的2021年，Cruise项目全年营业亏损20亿。而截至2023年H1，该项目依然营业亏损12亿，没有改善迹象。
但烧钱这事会上瘾，通用汽车在2023年Q2业绩说明会称：预计未来还将加大对Cruise的投入，预期未来营业亏损还会增加。
相比下，美国另外两大车企对自动驾驶就冷静得多。Stellantis目前在自动驾驶领域主要还停留在项目合作层面，包括与BMW、Waymo、Aptiv的合作。
而福特在2022年10月26日宣布终止Argo AI 项目。Argo AI是福特和大众汽车（VWAGY.F）的合资公司。在公告中，福特认为当下汽车行业距离实现完全自动驾驶（L5）还很遥远。
02 电动车不见起色
不过，通用汽车口号喊得最响，但业绩也最拉跨的，还是纯电车业务。
在美国三大车企里，通用汽车是纯电车转型决心最大的。
2023年，该公司是三家车企里第一个全面终止插电混动汽车业务的，目的是集中精力发展纯电车型。
通用汽车的管理层这般分析：
通用汽车在纯电车领域的胜算很大，因为包括福特、宝马、丰田在内的传统车企，依然还未搭建类似Ultium Drive电池平台这样的动力总成系统。此举使得公司能够“领先其他传统车企数年”。
而包括特斯拉在内的初创公司，又没有像通用汽车这样传统车企才具备的生产规模。
通用汽车认为，2025年公司能在市场份额上超过特斯拉，并且在这之前达到每年销售100万辆纯电车的目标。
而通用汽车显然还有很长一段路要走。
2017年12月13日，通用汽车交付了第一辆纯电车产品，掀背两厢车型雪佛兰Bolt EV。
可惜雪佛兰Bolt EV出师不利。因多起Bolt自燃事故，公路交通安全管理局介入调查。2021年8月，通用汽车发布公告，承认电池组存在“两个很罕见的制造缺陷”而自燃，将召回市面上全部已交付的Bolt车型，数量高达14.1万辆。
通用汽车告诫Bolt车主们，把车停在空旷露天场合，且不要隔夜充电。同时，公司将暂停其Bolt EV和Bolt EUV生产线，计划于2022年4月再恢复。
这次召回给公司带来共计8亿的成本。
由于Bolt的销售中断，再加上GMC 悍马 EV极低的销量，使得通用汽车曾连续两个季度（2021Q4、2022Q1）几乎没有纯电车出售（如果不考虑中国合资公司的新能源汽车销量），美国纯电车市场份额几乎为零。
2023年Q2，通用汽车在美国纯电车市场份额为5.4%，销售车辆1.57万辆。
（来源：通用汽车业绩展示卡片，柱状图为销量（单位：千辆），折线为通用汽车的美国市场份额（%））
说到悍马EV，也是通用汽车的败笔之一：悍马EV销量堪忧。
由美国陆军军车衍生的悍马，曾是美国最有名的汽车品牌之一。在巅峰时期的2006年，悍马年销量为7.15万辆。不过，后来悍马因通用汽车于2010年申请破产而停产。
如今通用汽车希望通过GMC的纯电皮卡和SUV用上悍马的名字，带动通用汽车的纯电车销量。
但是通用汽车的计划并不成功。
2023年Q2，通用汽车旗下的GMC仅交付47辆悍马EV，相比2022Q2的272辆同比下降83%。实际上，整个2023年上半年，GMC全电动车销量仅为49辆，同比下降87%。
不过，通用汽车并没有对今年GMC纯电车如此低的销量进行解释说明。
由于通用汽车低迷的纯电车销量，近两年在美纯电车市场份额实际在下滑。从2021年的6.2%变成2022年的4.6%。
（来源：CNBC，2021-22年美国纯电车市场份额）
2023年Q2，通用汽车销售了1.57万辆纯电车（环比下滑24%）。而特斯拉在同期销售了46.61万辆，是通用汽车的30倍。
只能说，通用汽车超越特斯拉的征途，离成功越来越遥远。
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