原标题：财信证券：跨年行情继续 看好权重指数继续创新高

A股机构化趋势无法阻挡。财信创新2020年公募基金发行超级大年，证券指数全年偏股基金发行规模超过2万亿，跨年看好2020年底的行情行情在公募基金风格的主导下，光伏、继续继续食品饮料板块大幅上涨。权重公募基金在掌握了市场边际定价的财信创新话语权，对市场风格产生了明显的证券指数影响。公募基金形成了“发行-买入核心池-抱团-收益率上升-爆款-继续发行”的跨年看好良性循环，由于核心资产高度集中在少数标的行情上，景气赛道的继续继续龙头个股抱团现象明显，2020年第三季度公募基金前50大重仓股总持有市值达到1.2万亿，权重全年平均涨跌幅达到96.67%，财信创新重仓股平均总市值达到3670亿，证券指数均远超各成分指数上涨幅度，跨年看好前50大重仓股更是占全部持仓超过60%，持仓和风格高度集中。抱团的表面下根本在于资本市场供给侧改革所提供的优秀资产满足了长久期属性资金的需求，同样也是未来长期的大趋势。公募基金在发行火爆的背景下，资金久期属性增强，从而能够为优秀的资产支付长久期的确定性溢价。

2020年所有股票型基金收益率中位数达到了45.47%，超过2015年水平。时代的旋律正在向机构投资者倾斜，居民资产向股票配置的通道将逐步转移到机构。但短期来看，好的资产也要匹配好的价格，过于拥挤的地方发生踩踏的概率也更大。一季度应警惕公募风格过于集中后抱团瓦解时产生的市场波动。

我们仍然要意识到一点，公募基金产品仍然是由大部分散户居民购买，对比美国养老基金占据主导的长期资金属性来看，个人投资者对风险的理解还需要提升。因此当波动率提升的时候，公募基金赎回压力较大，前期抱团过于集中的标的波动率很容易放大。

1月海外环境对A股较为友好，中欧投资协定打开了中欧投资贸易广阔的想象空间，中美关系保持真空期。国内央行货币政策在2021年收紧，但仍然强调“不转急弯”，流动性保持宽松平衡状态。国内基本面一二季度主要观察环比数据，最新PMI数据显示经济扩张边际放缓，后续仍需观察海外供给需求恢复进度。海外如果疫苗推进顺利，需求恢复对国内出口有支撑，如果疫苗推进较为缓慢，供给恢复进展放缓对我国出口订单回流同样稳定。

短期来看，我们认为新能源汽车在特斯拉降价下或将继续刺激提振板块，但前期涨幅过大的光伏、白酒等抱团板块有估值调整压力，应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期、金融板块，一季度看好上证50继续创新高。（1）顺周期板块：重点关注新能源、新基建、高端制造相关的顺周期投资。关注基建、家电、汽车需求恢复更相关的铜、铝，受益于油价上涨的化工；关注新能源资源锂、钴；新一轮制造业扩张带来高端设备需求提升，关注工业机器人、智能制造、锂电池设备、光伏设备，关注与海外房地产需求回暖相关的工程机械、工具设备；关注国内利率中枢上行后对银行、保险板块利润提振。（2）长久期：居民收入回升、分配更加公平，需求侧改革加大力度，消费逐步回暖，自下而上找寻具备长久期属性的消费细分行业，关注三胎开放的可能性，关注小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药。（3）双循环对供给侧提出的要求是科技创新：碳中和要求下新能源光伏、风电、汽车持续保持高景气度，资本市场改革力度加大利好券商，关注5G时代对新一代信息技术对需求的刺激，关注ARVR、工业智能制造的创新。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师罗琨（执业证书编号：S0530519050001）。以上观点来自财信证券研究发展中心1月3日研究报告《跨年行情继续，看好权重指数继续创新高》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。（罗琨）

(责任编辑：探索)