今年的4月27日，以贵州珍酒和李渡酒业为主要品牌的上市珍酒李渡正式在香港交易所主板挂牌上市。之所以能吸引到资本市场的百天众多关注，不仅因为它是股价各自港股白酒第一股、中国酱酒第二股，从未超过而且它也是发行近七年来白酒行业唯一成功上市的企业。

　　有机构预测，价旗未来三年珍酒李渡的下品营业收入将保持约20%的高速增长，到2025年营业收入将达到百亿。牌仍但也有人指出，为战珍酒李渡面临着营收增速下滑、珍酒存货大幅增加、李渡毛利率偏低、上市净利润连年下滑等问题。百天如今，珍酒李渡上市已经过去近100天，珍酒李渡的表现如何？

　　上市即高峰未获资本追捧

　　不久前，世界品牌实验室发布2023年《中国500最具价值品牌》分析报告。珍酒李渡集团旗下贵州珍酒品牌连续第二年入围榜单，以212.81亿元的品牌价值蝉联榜单酱酒品牌第三名，品牌价值较上一年增长42.22亿元，增幅为24.75%，是榜单平均增幅的约2.3倍。

　　这一成绩，应该说还是蛮不错的。但是对于珍酒李渡，资本市场似乎并不看好。

　　自4月27日在港股发行上市至今，珍酒李渡的股价从未超过发行价。不仅在上市当天破发，甚至在5月30日，其股价一度创出6.76元港元的历史新低。截至8月3日收盘，珍酒李渡的股价为10.100港元，虽然日内迎来大涨，但仍低于发行价10.82港元，港股市值为330.4亿元。

　　业内人士认为，除了白酒行业市场环境整体不好的情况外，珍酒李渡旗下产品还存在知名度不足、市场需求较弱等问题。而就经营状况而言，珍酒李渡的招股书，也暴露出营收增速下滑、存货大幅增加、毛利率偏低、净利润连年下滑等问题。

　　不过，珍酒李渡在广告宣传方面，真的是下了大力气。

　　根据招股书显示，2020-2022年，珍酒李渡的营收分别为 23.99亿元、51亿元以及58.56亿元，而销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元以及13.42亿元，占总营收比例为16.8%、20.01%、22.92%。其中，广告宣传一项的开支为2.42亿元、6.69亿元、6.66亿元。三年时间，珍酒李渡在广告上，就花了15.77亿元。

　　珍酒李渡的成功上市，打破了近些年白酒企业零上市的僵局。而对于珍酒李渡自身来说，或是积极探索国际化布局的第一步。

　　在贵州省工业和信息化厅党组成员、副厅长汪家强看来，珍酒李渡集团上市，对贵州白酒高质量发展有三个利好：一是有助于贵州企业“舰队”实力提升；二是有助于加速贵州酱酒全国化；三是有助于引领行业高端化、智能化、绿色化转型。

　　旗下品牌未实现整合营销

　　据珍酒李渡集团官网，旗下有贵州珍酒、江西李渡、湖南湘窖三家酒企，主要有珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个知名品牌。其中，珍酒为集团旗舰品牌、李渡为蓬勃发展品牌、湘窖和开口笑为地区领先品牌。

　　根据招股书说明，2022年，珍酒李渡总收入为58.56亿，其中珍酒品牌的收入为38.23亿元，占总营收比重达65.28%。而李渡品牌仅占比15.14%，为8.87亿元；湘窖、开口笑则分别占比12.17%、5.78%。

　　按照珍酒李渡的定位，珍酒是珍酒李渡打造的一级增长引擎，也是发力高端化的抓手。知名品牌“国宝”李渡是珍酒李渡打造的第二级增长引擎，在中国兼香型白酒品牌中排名第五。湘窖和开口笑是珍酒李渡打造的第三级增长引擎，湖南第一家也是唯一一家具有浓香、兼香和酱香生产能力的“一树三花型”企业。

　　在业内人士看来，三级增长引擎发挥互补作用，满足了不同类型消费者对高品质白酒的需求，为珍酒李渡构建起竞争优势。

　　不过，从线上店铺和宣传主体看，珍酒李渡似乎并未实现整合营销。

　　据珍酒李渡官网介绍，目前已经搭建起四度营销网络：

　　一是多渠道销售及营销，包括广泛的经销网络及直销渠道。二是创造体验式及交互式的客户体验，在特色店、特色酿酒厂和品酒会中创造体验式及交互式的客户体验。三是在线业务，包括自营网店及第三方电子商务平台。四是沉浸式推广策略，包括沉浸式品牌教育体验、定制互动活动及具影响力品牌的故事。

　　但是在京东和天猫上，仅有珍酒和李渡自己的官方旗舰店。搜索“珍酒李渡”，在京东上出现的大都是李渡京东自营旗舰店，在天猫上出现的则大都是珍酒官方旗舰店。在京东华致酒行官方旗舰店，甚至都没有珍酒、李渡品牌白酒在售卖。

　　在宣传方面，贵州珍酒和李渡酒业，也都还是各自为战，均有各自的微博和公众号。虽然珍酒李渡已申请公众号，但账号下并无发文。在微博平台，贵州珍酒官方微博的认证为“四大国宴用酒，港股第一支白酒股票，股票代码：6979.HK”，而李渡酒业的认证却为“江西李渡酒业有限公司”。

　　在“珍酒李渡”这一上市公司的名号之下，珍酒作为主体的地位似乎已是无可厚非，但李渡在其中，却并未获得多少加持。

　　市场认可程度仍有待观察

　　6月29日，珍酒李渡集团香港主板上市答谢会暨高质量发展研讨会在贵州贵阳召开。会上，珍酒李渡集团董事长、贵州珍酒酿酒有限公司董事长吴向东发表了演讲，这也是吴向东在珍酒李渡上市后的首次公开演讲。

　　吴向东讲了珍酒李渡发展的七个点，“一丝不苟酿美酒、精雕细琢造产品、耕植文化创品牌、诚心诚意建渠道、精心策划搞体验、实实在在做企业、勇担责任促振兴”。

　　在他看来，品格是珍酒李渡集团的经营之术，珍酒李渡集团与合作伙伴通过构建利益共同体加速渠道拓展。“我是代理商出身，我最能感受你们的想法，也最能理解你们的做法。”吴向东向现场经销商表示，接下来珍酒将精选合伙人，拓展更优质的渠道客户，与广大合作伙伴建立更紧密的利益共同体，实现珍酒产品形象和品牌地位持续巩固和提升。

　　但是，旗下珍酒和李渡两款产品的价格卖不上去，确是事实。

　　在珍酒京东自营官方旗舰店，53度/500ml珍30的价格为1280元，53度/500ml珍15的价格为550元，而据今日酒价，一瓶珍30的价格为800元，珍15的价格仅能卖到340元。网购评论中，也有一些消费者表示，“不建议购买，不值得这个价位”“价格变动大，没几天就降价了”“酒太新”“口感太差”等等。而在天猫珍酒官方旗舰店，销售最好的十款酒，价格也都在百元价位左右，珍30、珍15销量一般。

　　在方正证券研报看来，珍酒李渡整合四大品牌，以珍酒、李渡为核，地方品牌湘窖、开口笑持续渗透的品牌矩阵仍有较强扩展空间。随着国内白酒高端、次高端化持续，转酱趋势延续、受益酱酒格局改善红利下，盈利弹性有望持续释放，全国化布局加速。

　　并预测，珍酒李渡2023-2025营业收入分别71.27/87.16/104.60亿元，分别同比增长21.71%/22.29%/20.01%；预计2023-2025经调整后归母净利润分别为15.74/20.65/26.60亿元。

　　不过研报也指出，珍酒李渡未来也面临着行业竞争加剧风险、消费升级不及预期、宏观经济复杂难料等风险。随着白酒行业的集中度不断提升，行业竞争加剧。珍酒李渡需要持续补短板、拉长板，升级新动能，持续提升生产效能、持续强化 品牌营销、持续优化产品结构体系、持续深化营销体系改革、持续精耕渠道建设，不断提升核心竞争力。

　　今年6月28日，珍酒李渡集团在香港召开2022年度股东大会。吴向东在会上表示，公司会持续坚持对渠道库存和经销商渠道进行优化和管理，未来将持续贯彻高质量、高速度的发展战略，在实现收入持续增长的同时，确保盈利水平的稳步提升。

责任编辑：王蒙

(责任编辑：综合)