看好正规厂家成品油业务利润增长。非正规厂家逐步出清后,成品油生产环节份额有望向正规厂家转移,同时低价竞争减少,生产环节的利润空间有望被打开,正规炼厂将受益于成品油市场份额以及利润的双重提升。对于生产与零售一体化的国营炼厂来说,其零售价参考国家基准价,自产自销的炼油利润给定且有上升趋势;而外购成品油的零售业务利润则可能被压缩。综合来看,国营炼厂的生产和零售环节份额有望提升,且其自产自销比例可能有所提升,同样能够带来成品油整体业务利润增长。
看好未来汽油供需趋紧。除了市场监管外,成品油供给端还受到各炼厂“油转化”趋势利好,根据我们对未来炼厂“油转化”升级改造项目及新建一体化项目测算,未来国内成品油供给增量实际非常有限。且对于汽油品类来说,由于目前仍有较大的燃油汽车保有量基数,根据我们预测,中长期内燃油车保有量仍有望保持增长,而汽油需求可能相对受到单车年均用油量下降影响,我们预计汽油表观消费量见顶时间可能在2027年前后,目前看尚有时日。
投资建议与投资标的
国家通过税收政策加强对成品油非正规市场的监管,带来成品油供给端的相对收紧,成品油生产环节份额将逐步向正规炼厂转移,成品油供需差得到改善,炼油价差扩大。展望未来,“油转化”趋势将进一步收紧成品油供给增速,同时汽油消费仍将受燃油汽车保有量增加带动而继续增长,我们相对更看好未来汽油供需的持续改善。正规炼油企业有望受益于成品油份额与炼油利润双重提升,建议关注中国石化(600028,增持)、中国石油(601857,未评级)、荣盛石化(002493,买入)、恒力石化(600346,买入)、东方盛虹(000301,未评级)。
风险提示
政策风险;汽油需求不及预期;炼厂项目风险;假设条件变化。
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