国泰君安发布研究报告称，国泰港元维持哔哩哔哩-W（09626）“增持”评级，君安级目调整外显数据巩固PUGV内容生态，维持Up主变现路径丰富社区生态向好，哔哩哔哩标盈利预测不变，持评预计到2025年经调整净利润为19.71亿元人民币，国泰港元目标价203.95港元。君安级目6月26日，维持哔哩哔哩举行十四周年庆典大会，哔哩哔哩标宣布采用播放时长代替播放次数为展示视频稿件的持评形式。

　　国泰君安主要观点如下：

　　播放时长展示好内容，国泰港元巩固PUGV内容底色。君安级目

　　B站视频外显数据“播放分钟数”反映用户实际观看花费时间，维持较“播放次数”更能反映用户的哔哩哔哩标内容消费时长，继而反映内容的持评真实质量。2021年1月B站上线Story Mode补足碎片化内容消费场景至今，Story Mode VV占比已超过20%，短视频内容实现快速渗透。短视频制作周期更短、生产速度更快，部分内容通过夸张标题、欺诈封面吸引用户点击观看、VV快速提升、持续获得推荐继而获得更高点击，而中视频制作周期及制作成本更高，播放次数难以企及短视频内容，导致PUGV中视频内容曝光及Up主创作热情受影响。该行认为，通过调整视频展示数据，B站筛选“好内容”提升用户体验，推动Up创作更多优质内容，并为广告主提供更有价值的评价指标，实现独特PUGV内容生态的巩固。

　　Up主商业化向好，多元变现完善创作者生态。

　　B站通过创作激励、直播、花火商单、充电计划形式帮助Up主百年行。根据哔哩哔哩官方，23Q1获得收入的Up主达到150万人，同比+50%，创收Up主增速高于平台MAU及收入增速，23Q1通过直播获得收入的Up主超过75万人。与此同时，B站不断探索广告以外的全新变现路径，电商探索提速为Up主提供视频带货、直播带货，“宝剑嫂”618带货首秀实现GMV2800万；充电计划升级版正在内测，用户通过包月充电方式为Up主充电；哔哩哔哩课堂、哔哩哔哩工房让Up主售卖课程、绘画等作品，B+C端多元变现帮助Up主获得收入，创作者生态向好。

责任编辑：史丽君

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