中国基金报记者  李树超  张玲

　　随着公私募量化投资逐渐成为市场热点，量化睐绩部分主动量化基金也受到资金青睐，基金绩优产品规模实现了较快增长，受青推动该类产品上半年规模逼近千亿关口。优产与主动权益类基金规模的品上萎缩，形成了鲜明的半年逼近对比。

　　多位业内人士对此表示，规模关口由于近年来投资者对量化产品配置价值认可度提高，千亿主动量化基金年内收益表现稳健，主动让该类产品受到资金的量化睐绩积极关注。目前主动量化基金正通过多种策略扩大超额收益来源，基金尽管业绩表现出现分化，受青但随着策略的优产更新迭代，未来主动量化产品仍将在投资业绩上展现竞争力。品上

　　总管理规模逼近1千亿

　　上半年规模增长32%

　　Wind数据显示，截至2023年二季度末，全市场226只主动量化基金（份额合并计算）总管理规模达到962.22亿元，逼近了千亿大关。这一数据相比去年末规模增长235亿元，上半年规模增幅达到32.28%。

　　其中，部分绩优主动量化基金规模也出现了明显增长。比如国金量化精选、国金量化多因子今年上半年规模分别增长44亿元、40亿元，华夏智胜先锋上半年规模也增超34亿元，浦银安盛量化多策略、招商量化精选、西部利得量化成长等多只产品，也有规模的明显增长。

　　国金基金量化投资事业部总经理姚加红对此表示，量化投资虽然在国内起步较早，但是受到市场关注是最近几年的事情。私募量化通过相对较好的超额表现吸引很多投资人关注，从几年前几百亿规模，发展到2021年万亿规模。公募量化基金这几年伴随着相对较好的业绩表现，也受到越来越多关注。从原因看，主要有技术进步对量化投资水平的提升，以及市场环境和投资人需求变化。

　　姚加红进一步分析，一方面，量化投资重度依赖于技术的进步，或者说相较主观投资而言更容易获取技术进步的红利。最近十几年技术进步迅速，包括大数据、算力、人工智能都对量化投资有重大的影响。另一方面，从市场环境看，中国经济由过去高速增长阶段进入平稳增长阶段，在经济平稳增长阶段，阿尔法会更重要。对比来看，量化基金会弱化贝塔选择，一般选择宽基作为业绩基准，追求稳定的阿尔法收益。

　　华夏智胜先锋基金经理孙蒙也表示，今年市场处于震荡阶段，热点轮动相对较快，暂时没有出现持续的主线行情。而量化投资整体行业、风格配置相对均衡，持股也相对分散，作为权益策略配置的一部分，越来越受到投资者的关注。

　　泓德量化精选基金经理张天洋也认为，直接原因可能是近期量化类的偏股型基金产品在全部偏股型基金中净值表现整体比较好，投资者整体上对量化产品的认知也在提高，这两方面因素的结合，带来了近期量化基金关注度提高和资金流入。

　　西部利得基金则认为，2021年一季度以来市场风格有一轮从大市值向小市值的切换，量化投资更具备广度，适合在股票数量更多的中小市值域中选股，获取超额收益。

　　业绩表现分化

　　成长、盈利等因子有望迎来改善

　　从业绩表现来看，截至7月21日，今年收益率最高的主动量化基金收益率17.71%，但首尾业绩相差也超过了37%，出现了明显的业绩分化现象。

　　对此，姚加红表示，就同类基金而言，量化基金总体而言比主观投资基金的分化要小；但是主动量化的基金里有很多是特定主题的基金，比如有计算机主题的或者医药主题的，这类主题量化基金受贝塔影响较大，今年的表现差别也会很大。

　　张天洋分析，产品业绩差异是由Beta和Alpha两方面因素造成的。量化这个词代表的是一种系统性的研究和投资方法，而不是一种固定的投资风格或者风险收益特征。也因此，不同量化基金的基准选择可能是非常不一样的，其追求超越基准所采取的策略可能也是完全不同的。

　　张天洋认为，基金业绩表现分化，从Beta的角度可以分解到一些大类的市场风格上面，而从Alpha的角度，不同类别的策略阶段性的有效程度也会有所不同。比如从波动性的角度来说，低波风格在今年上半年是显著跑赢的，基于人工智能工具的策略整体也表现不错，这对于这类基准或策略的产品，表现就会很好。

　　西部利得基金也表示，今年以来小市值、低估值等因子都有着不错的表现。像市值和价值这类风格因子具有明显的周期性，量化基金的业绩能否延续取决于超额收益对各类风格因子的依赖程度或是风格的择时能力。

　　“随着经济的复苏，成长、盈利类基本面因子有望迎来改善，但考虑到当前经济的复苏低于预期，改善的过程仍然需要一段时间，未来半年，之前表现较好的因子赚钱效应有希望延续。”西部利得基金相关人士称。

　　孙蒙也认为，今年以来反转、价值类因子表现较好，盈利、成长类因子表现稍弱。展望未来一段时间，有明确政策支持，同时业绩、估值匹配的板块会逐渐被市场关注。

　　多策略扩大超额收益来源

　　谈及量化基金收益的超额来源，孙蒙表示，量化投资主要是通过优选个股来获取超额收益，通过综合考虑股票的各个维度信息进行综合评价，最终根据不同产品的风险约束形成有效投资组合。

　　姚加红直言，他们的超额收益来源于机器学习为基础的预测模型的预测能力，以及多标的、多周期模型组合的框架。

　　“随着市场有效性的提高，这两年很难通过简单暴露某一个风格来获取收益；部分风格行业因子的收益持续性不及预期。所以我们不会简单根据因子表现的延续性作为投资依据，而是根据模型预测结果获取个股收益的同时调整风格行业暴露。”姚加红称。

　　张天洋认为，量化基金的收益通常会被划分为Beta部分和Alpha部分，其中Beta部分来源于量化基金选择的基准，而Alpha部分来源于量化基金在基准基础上进行的策略性偏离和系统性选股。

　　“近期量化基金整体表现较好，其实与这两部分都有关系。”张天洋表示，第一，量化基金的策略基准以宽基指数最为常见，而这些指数在近期相对主动偏股型基金来说，本身表现是比较有竞争力的；第二，量化基金通过策略的构建，力求取得超越基准的收益。为此需要在策略方面进行多种多样的研究，并不断进行更新迭代。

　　西部利得基金相关人士也认为，股票超额收益主要来源于择时、行业轮动和选股，前两者对于量化投资来说相对困难，所以主要的超额收益来源于不同行业内的选股。“过去这2年量化基金的赚钱效应，或会继续吸引投资者增量资金流入。”

责任编辑：张恒星 SF142

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