数据显示，家券23家A股上市券商2020年自营业务总收入为1226.52亿元，商去收入其中4家头部券商自营业务收入合计占比超过40。年自

机构认为，营业元二季度A股将从“以估值为主导”进一步回归到业绩和估值性价比匹配主线，超亿配置核心在于以业绩为矛、家券估值为盾，商去收入注重性价比。年自

头部效应显著

截至4月8日，营业元有数据披露的超亿23家A股上市券商2020年自营业务总收入为1226.52亿元。其中，家券中信证券以179.07亿元位居自营业务收入榜榜首；其次为中金公司，商去收入自营业务收入为131.59亿元；第三为海通证券，年自自营业务收入为110.77亿元；华泰证券以101.60亿元位居第四。营业元

从目前披露情况看，超亿仅有上述4家券商2020年自营业务收入超过百亿元，合计总收入为523.02亿元，占比达42.64。此外，自营业务收入超50亿元的券商还有国泰君安证券、中信建投证券、广发证券、招商证券、申万宏源证券、东方证券。

记者梳理年报信息发现，头部券商自营业务风险控制意识更强，注重保持业绩稳健。中信证券表示，公司注重对尾部风险的控制，灵活运用股指衍生品，积极探索实践量化分析和多元策略，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖打下基础。

华泰证券表示，权益类投资方面，公司通过量化模型、投研分析主动控制权益类资产仓位，根据市场变化灵活调整对冲头寸，同时强化投资标的管理体系，较好地防范了“黑天鹅”风险。固定收益类投资方面，公司通过利率互换、国债期货等利率衍生品有效对冲市场风险；衍生品业务方面，公司场外衍生品业务和场内期权做市业务均采取市场中性的策略，在风险可控的前提下创造盈利机会。

业绩为矛估值为盾

从行业板块申万一级持仓市值来看，数据显示截至4月8日，报告期末券商对非银金融板块持股市值达160.80亿元，排名居首，但全部是中信证券对中信建投证券的持仓市值；对机械设备板块持股市值为14.81亿元，排名第二；对电子行业持股市值为12.51亿元，排名第三。

从新进持仓来看，券商2020年四季度新进持仓40只股票，涵盖18个行业。其中，有6只股票属于医药生物行业，数量最多；属于有色金属、机械设备行业的股票各有4只，排名并列第二；属于汽车、公用事业、电子、电气设备行业的各有3只，排名第三。

2020年四季度券商“剔除”的重仓股总计有221只，涵盖28个行业。其中，有31只股票属于机械设备行业，数量最多；有23只股票属于电子行业，数量排名第二；有22只股票属于医药生物，数量排名第三。

值得注意的是，当前机构对市场乐观情绪上升，不少机构认为“核心资产”依然是中期主线。安信证券认为，这轮反弹仍属于一季报行情，性质依然是战术层面的，核心资产估值需要消化，估值不具备回到春节前的基础。在A股完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主，配置要侧重于估值与盈利增长速度匹配度高的品种，选股应向中小盘价值成长股进行延伸和下沉。

展望二季度，东方证券认为，A股将从“以估值为主导”进一步回归到业绩和估值性价比匹配主线，资产配置核心在于以业绩为矛、估值为盾，注重性价比。长期来看，食品饮料、家电、免税和医药等消费板块依然是优秀赛道，但目前这些板块的估值仍处于历史极高分位，需要时间和盈利增长消化。

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