欧元区7月经济景气指数录得-12.2

　　当地时间7月11日，视频失业欧洲经济研究中心公布的欧元数据显示，欧元区7月ZEW经济景气指数为-12.2，区月前景为2022年12月以来新低，经济景气经济前值为-10。指数至欧

　　当前欧元区经济发展面临哪些挑战？欧央行7月是录得率升否会再次加息？一起来听听同济大学德国研究中心研究员朱宇方的分析。

　　欧元区经济面临多重制约

　　《全球财经连线》：如何解读今天公布的英国元区英国欧元区经济景气指数？当前一段时间，欧元区经济发展面临哪些挑战？

　　朱宇方：今天，视频失业位于德国曼海姆的欧元欧洲经济研究所公布了欧元区7月的ZEW经济景气指数，为-12.2，区月前景创下今年以来的经济景气经济新低。ZEW景气指数是指数至欧根据对专家的访谈得出的。回想一下，录得率升欧盟委员会6月底公布的英国元区英国欧元区经济景气指数为94.0，也始终位于100这个经济景气指数的视频失业临界线以下。由此我们可以看到，不论是专家还是企业家，都认为欧元区经济发展存在巨大挑战。

　　在过去的冬季，欧洲幸运地遇到暖冬，能源批发价格走低，再加上各国政府纷纷出台财政刺激计划，这一系列的因素使欧元区经济避免了整体衰退，表现好于预期，但负面因素其实并没有出现根本性的改善。

　　首先，仍然是通胀这个持续至今的老问题。虽然欧元区6月通胀率按年率计算为5.5%，较5月进一步下降，但仍然是远高于欧央行设定的2%的目标。而且欧元区6月份的核心通胀率反较5月有所上升，这表明通胀仍在不断地由能源和食品部门向其他部门传导。

　　第二，欧元区经济增速低迷而利率持续保持在高位，这将增加公共债务、金融市场和银行业的不稳定性风险。

　　第三，作为欧元区经济火车头的德国仍缺乏复苏动力，而且可以预见，德国将在相当长的时间内面临能源短缺、制造业成本高企、出口相对优势下降、供应链受扰、劳动力不足等挑战。德国经济增长乏力也将拖累欧元区经济。

　　第四，欧元区外部的经济金融环境仍然存在诸多不确定性。俄乌军事冲突带来的地缘政治风险尚无缓解的迹象，美国的经济和金融发展状况迷雾重重。

　　近年来，欧元区主要国家都出现了社会撕裂和政治极化的苗头，而经济疲软很可能会进一步加剧社会矛盾，使社会撕裂和政治极化愈演愈烈，而政治和社会的不稳定又会掣肘经济发展，从而形成恶性循环。所幸欧元区目前的就业数据尚好，欧央行方面也非正式地传出不再进一步加息的风声，如果没有新的负面事件发生，欧元区经济今年有望企稳，但目前仍没有办法预期何时能实现强有力的复苏。

　　高利率或继续拖累欧元区经济复苏

　　《全球财经连线》：欧央行本轮大幅加息给经济带来了哪些影响？

　　朱宇方：自从2022年7月开启加息进程以来，欧央行已连续8次加息，共计400个基点，当前存款机制利率已经升至3.5%，主要再融资利率和边际借贷利率分别高达4%、4.25%。虽然加息对遏制通胀有一定效果，但也会收紧流动性，抑制消费和投资。

　　欧央行的目标是在2025年达到目标通胀率，这也就意味着，在未来至少两年时间里，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏。

　　德国经济前景趋弱

　　继能源危机和高通胀使德国经济在年初陷入技术性衰退后，最近几周，德国的一系列经济数据均显示出疲软态势。德国经济面临哪些制约？复苏前景如何？我们来听听上海外国语大学教授、欧盟研究中心主任忻华的解读。

　　德国经济面临三大挑战

　　《全球财经连线》：作为欧洲经济“火车头”，当前德国经济前景趋弱，主要受到哪些因素制约？

　　忻华：有三点重要的因素，一是德国目前的经济失速，这在很大程度上是因为（德国）在技术研发创新方面明显不如美国，其尖端科技研发没有出现重大的、里程碑性质的突破。因此，德国制造业的发展无法得到技术研发方面最直接、最强有力的推动，慢慢地，德国制造业的增长面临失速。

　　二是美国的《通胀削减法案》。其向电动车行业提供补贴，但前提是希望电动车企业能在美国进行投资生产，所以该补贴实际上在刺激美国电动车行业的发展，而这对德国汽车业的资本形成了巨大的吸引力，也吸引德国和欧洲其他相关行业的制造业资本流入美国，而这也（导致）德国出现了一定程度的“产业空心化”现象。

　　三是能源危机所带来的持久效应。德国投资者与境外投资者普遍认为，欧洲经济未来存在相当大的不确定性，并且在能源领域，很多投资者认为，在欧洲投资制造业很有可能在未来会出现生产要素价格或制造业成本不可预知的急速增长，给自己的投资带来巨大冲击。所以去年2022年9月能源危机的出现实际上改变了全球投资者对欧洲制造业的预期。

　　欧洲经济下半年难有实质性增长

　　《全球财经连线》：当前德国制造业和服务业的复苏态势如何？下半年德国经济能否避免衰退？

　　忻华：欧洲“产业空心化”可能是一个长期趋势，因为这涉及到其人口结构的长期变动，而传统制造业在欧洲本土的市场实际上在逐渐缩减。再加上能源和其他一些生产要素在价格上的投入，其价格在逐渐上涨。因此，“产业空心化”可能成为欧洲的长期趋势，在短期的刺激政策之下可能会出现逐渐好转，但从长期来看，欧洲制造业很难有实质性或大幅度的增长。

　　另一方面，欧洲服务业肯定会出现逐步增长，但其可增长程度可能还是跟欧洲整体的社会生态和政治生态有关系。

　　恐怕无论怎样增长，（欧洲服务业）也不会达到像美国一样的高度发达状态，因为欧洲大陆国家整体的经济运行模式（莱茵模式），或者社会市场经济，跟英美模式（盎格鲁-撒克逊模式）不同，其总体上缺乏英美模式的动力与活力。当然，也可以说，英美模式相对而言较为混乱，经常会出现意想不到的危机或急剧的动荡起伏，而莱茵模式的运行相对较为平稳。

　　目前，我觉得（下半年欧洲经济）可能会好转，其衰退势头可能会止住，但也不会出现实质性的增长。

　　英国失业率升至4%

　　当地时间7月11日，英国国家统计局发布的数据显示，2023年3月至5月，英国失业率升至4%。英国劳动力市场的现状如何？我们来连线中诚信国际主权与国际评级部分析师李梓桐。

　　中短期内英国通胀压力较难缓解

　　《全球财经连线》：从英国失业率数据来看，劳动力市场情况如何？英国通胀压力是否仍然较大？

　　李梓桐：根据英国国家统计局公布的数据显示，英国3月至5月失业率为4%，创下新高。提前退休人数增加、长期患病与移民减少等一系列因素正在消耗英国本土的劳动力，劳动力市场依然面临严峻挑战。同时，英国的通货膨胀率持续高企，6月发布的数据显示，英国5月通胀率与4月持平，稳定在8.7%，高于市场预期的8.4%，连续第四个月超过预期。而平均工资年率录得7.3%，超过市场预期的7.1%，工资水平持续处于上升通道。除“工资-物价”螺旋上升的困境之外，内忧外患众多因素加剧了英国的通胀压力。俄乌冲突对英国带来的通胀压力不减，除造成能源价格水平推升之外，产业链断裂也进一步带来价格攀升。而持续的高通胀也增加了英国家庭的生活成本，今年以来，英国连续爆发了席卷全国多行业多区域的大罢工，进一步恶化了本已受到巨大冲击的本土供应链体系，又再度推升了高通胀，中短期范围内英国通胀压力缓解仍较为艰难。

　　英国本轮加息空间已较为有限

　　《全球财经连线》：英国央行行长贝利强调必须推动通胀降至2%。6月英国意外加息50基点，激进加息对英国经济会造成怎样的影响？后续货币政策将怎么走？ 

　　李梓桐：目前来看，高位不下的通胀水平距目标通胀率仍然较大，短期内英国央行货币紧缩的政策主基调料将保持不变，不排除短期内进一步加息的可能，现阶段来看，8月份英国央行加息的概率较高，但后续加息节奏或将有所放缓。一方面，加息对抑制通胀水平作用有限，自2022年4月以来，英国通胀形势不断恶化，2022年10月的CPI同比涨幅达11.1%，创40年来新高，截至今年5月，通胀水平仍然处在8.7%较高水平，高于市场预期。另一方面，英国央行连续的激进加息操作，进一步推升了本国企业借贷成本，抑制了实体经济发展潜力与居民消费需求，本轮加息空间已较为有限。

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