开源证券发布研究报告称，增持维持舜宇光学（02382）“增持”评级，开源考虑到手机光学业务出货份额提升超预期，证券毛利率有望底部回升、维持但手机品牌存量竞争或导致手机光学业务毛利率不复从前。舜宇维持2023年净利润11亿元预测，光学将2024-25年净利润预测由14/18亿元上调为17/21亿元，评级同比增速-56%/59%/27%。目标公司基本面如期实现底部回升，价港观察AI手机能否驱动换机周期从而拉动2024-25年超预期复苏、增持从而带动基本面估值配置性价比凸显。开源

　　开源证券主要观点如下：

　　2023年公司手机模组/镜头出货量有望超出此前指引

　　公司2023Q3手机镜头及模组出货量环比表现超预期，证券2023Q4出货量有望延续平稳表现：公司9月手机镜头出货环比上升3.1%，维持对应2023Q3出货量3.2亿颗，舜宇环比增长12.3%，光学主要来自海外大客户季节性拉货。该行上修2023年手机镜头出货量预期至同比下滑4%（vs此前公司指引同比下滑10%），基于2023Q4出货量环比持平的假设，主要考虑：（1）10月受益于大客户拉货，出货量有望进一步环比改善；（2）11-12月出货仍需观测安卓客户的库存管控策略。

　　公司手机模组9月出货量环比下滑1.4%，对应2023Q3出货量1.6亿颗，环比增长8.5%，季度环比改善主要由于公司积极销售策略带动安卓市场份额提升。该行上修2023年手机模组出货量预期至同比增长10.5%（vs此前公司指引低个位数增长），基于2023Q4环比持平的假设，主要考虑到安卓模组出货量有望保持平稳。

　　维持2023年车载镜头出货量预期

　　车载镜头9月出货量环比增长2.1%，对应2023Q3环比增长7%。该行维持2023年全年出货量增长18%预期（vs公司指引同比增长15%以上），基于2023Q4出货量环比下滑12%的假设，主要考虑到海外客户年底或采取低库存策略。

　　风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。

责任编辑：史丽君

(责任编辑：综合)