来源：华尔街见闻 东京交易厅 

　　日本央行结束了一个央行至上主义的时代，进入（回到）到与市场共存的央行时代。日本利率市场也至此摆脱了央行的个新束缚，利率市场的时代始手法会更加西化，市场的日本驱动逻辑也会更加易懂？

　　日本央行将10年国债收益率上限提高到了1%。公布之后有人不少人问什么叫把10年收益率目标设在0.5%并且不让它超过1%。央行这个其实不用想那么复杂，个新其实就是时代始把上限调高到了1%。日本央行以前也有过实际操作和声明文内容不符的日本情况。比如说以前的央行“80万亿”基础货币增长目标，ETF的个新购买目标等等。这次还是时代始不得不服那帮做日本利率的specialist，自信的日本背后还是有理由的。这一次会议让我感触还是央行挺深的。有两个细节比较有意思。个新一是整个会议中植田对于记者的每一个问题都予以非常详细，认真的回答。不像之前黑田那样在记者会上一副六亲不认为我独尊的样子。而且植田还非常自然诚实的说道他们就是对2023年的通胀预测错了。这一点跟上一届央行也有非常大的区别。黑田是从来不承认错误的。央行与市场的沟通机制的确相比上一届改变了不少。另外一个细节就是今天日本央行并没有实施临时购债操作。以前每当有收益率上升风险的时候，央行会毫不犹豫打出临时购债操作，防止国债收益率上升。我的结论就是通过这次的会议确定了三月份这篇文章最后一段的猜想。

黑天东彦行长以最安静的方式结束了他最后一次议息会议。这次东京时间11点30分出结果，这是在我记忆中出结果最早的一次。声明文完全没有变化，随后的记者会也是毫无波澜。最近日本央行铁了心的在搞爆空头。出了结果之后368收益率一度下沉到了负值。

其实不管是黑田央行还是之后的植田央行，他们都知道YCC这个东西现在继续下去没有什么意义（并不是说不可持续）。但在这里继续与否的核心逻辑并不是在于理论，宏观状况，或是市场情况。而是在于捍卫央行的尊严。黑田从财务省时代就在汇市中跟市场对抗，这次在利率市场也是选择了与空头势力一战到底。那么接下来植田以一种什么样的节奏取消YCC的核心变量在于植田对于投机盘挑战央行权威，并且从中赚取利益这个行为如何看待。

其实在西方文化里面这是非常普遍的一种现象，而且央行承认错误是没什么大不了的。你我他都知道央行也是一群人而不是神在做运营做预测。所以该对对，该错错，两者的博弈终归会在市场中会找到某个平衡点。不同于黑田，植田是个有着实务经验的学者。他有可能不会执着于央行与市场较量的输赢，更尊重市场机能，更多与市场沟通。如果真是如此，那么植田时代的日本央行对于海外会是个更易懂，更好赚钱的央行。

　　这一届日本央行对于认为的低收益率没有那么执着，尊重市场原有的样子，并且善于诚实的沟通。虽然央行在这次公布的资料里面的图有写道在1%之下日本央行会灵活的实行购债计划，但是这个我认为就这么一说而已，只要收益率是在自然情况下上升的（反映基本面而不是投机用极端的手段做空）情况下央行是不会管的。至此，正式可以确定日本央行结束了一个央行至上主义的时代，进入（或是说回到）到与市场共存的时代。日本利率市场也是至此摆脱了央行的束缚，从今往后的波动会更加自然，反映真实的经济与通胀情况。由于日本最近通胀也还在继续加速，收益率今后还会一段时间会是释放此前人为的下压力，寻找高点的状态。换一句话说，从今往后交易日本利率市场的手法会更加西化，经济数据的公布对市场的影响也会比以前更大，交易的逻辑不同于上一个10年。对于海外来讲日本市场的驱动逻辑会更加易懂，本地优势会相对以前会有减少。

　　之后一段时间日股的上涨趋势和日元的贬值趋势应该会比较明显。日股之前那波上涨是有不少人没拿到的。这段时间日本央行的决策是日股中宏观层面最大的不确定因素。这个事件过去了应该会有资金会重新开始买日股。日元也是应该会恢复他作为融资货币的本色。叠加美国经济数据不错，中国这边也开始有利好的迹象，目前日元是在市场市场里面唯一的融资货币了。

　　欧洲央行和美联储这周都比较Dov。鲍威尔在记者会中也没有特别强调9月升息的必要性，ECB更是把声明文中的“bring to”改为“set”。两家都是表现出升息周期快要结束的节奏。但至少对于美债来说，目前中长期美债的驱动不在于加息结束，而是在于carry，供给，美国本土经济数据再加速，和中国的恢复。空债carry是正的。供给会增加而且今年没有美联储和美国本土银行这两个对价格不敏感的买家。美国经济继续好。中国最近有很多小利好也是逐渐恢复的一个过程，下周PMI也有可能好转。这样一来美债还是会处于一个易跌难涨的环境。

责任编辑：王茂桦

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