基本面为行情重要催化,且影响政策松绑行情持续性及高度。如2009Q4、2012Q4随着政策松绑带来基本面复苏兑现迎来二次上涨,而本轮放松周期由于基本面迟迟未回暖持续压制板块表现。此外即使政策大环境偏紧,楼市超预期表现亦能带来阶段性机会,如2017Q1返乡置业火爆带来板块反弹、2019Q1销售复苏叠加流动性环境改善引发板块上涨。
历史上存多轮主题性投资机会,是否兑现或真实受益决定涨幅。如2012年末新型城镇化主题、2015年房企转型主题等,均带来板块或代表性个股上涨。同时主题最终是否兑现、相关房企是否真实受益决定板块或个股涨幅,如2014年国企改革真实落地的天健集团。部分主题由于短期对基本面提振有限或低于预期,行情持续时间较短或上涨后快速回落,如2017年雄安新区主题。作为2023年最重要主题之一的城中村改造,后续行情持续性将取决于城中村改造进展及相关房企是否真实受益。
优质房企凭借稳健业绩表现,仍能穿越周期。2009年至今仍不乏优质房企凭借稳健的销售及业绩表现,抵抗周期波动。如保利发展2020年归母净利润较2009年增长722%。得益于优质业绩表现,公司股价2009-2022年累积上涨525%,远跑赢同期申万房地产指数(80%),2016-2022年更是连续七年跑赢指数,走出独立行情。再如2017-2019年新城控股凭借优异的销售表现,股价表现亦远好于板块。
投资建议:本轮周期自2021年底以来政策持续宽松,2023Q3限制性政策更是加速退出。尽管由于基本面担忧,本轮松绑行情不及历轮周期,但我们认为一方面政策宽松趋势是确立的,将持续为楼市企稳提供政策助力;另一方面随着“认房不认贷”、限购限贷松绑的逐步落地,9月及国庆销售已呈现边际改善迹象。参考历次地产行情,未来无论是政策进一步宽松或基本面企稳复苏,均有望带来板块行情。个股投资方面,关注积极拿地改善资产质量、货值充足、受益核心城市楼市回温的房企如越秀地产、保利发展、招商蛇口、建发国际集团、华发股份、中国海外发展、滨江集团、万科A等。同时建议关注物业管理及产业链机会,如保利物业、招商积余、绿城管理控股、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五金等。主题投资方面,关注城中村改造后续进展及潜在主题个股天健集团等。
风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若政策效果不及预期,购房信心提振不足,将导致销售修复低于预期风险;2)个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险:当前房企资金环境仍较紧张,若政策效果不佳、楼市修复不足,资金压力较高企业仍存债务违约展期情形;3)政策呵护力度不及预期风险。
(责任编辑:焦点)