受下游需求低迷影响，短期带动公司业绩短期承压。承压1）从营收端来看，放量公司Q2单季度实现营收45.2亿元，回升同比下降18.3%、西南新品环比增长4.3%，证券收入下滑主要因为下游需求低迷、股份公司在库存去化过程中部分产品价格承压。业绩有望业绩2）从利润端来看，短期带动Q2单季度归母净利润约-0.46亿元，承压同比下降103.4%、放量环比下降123.1%。23H1公司毛利率为20.9%，同比下降13.4pp，净利率1.7%，同比下降18.7pp。3）从费用端来看，23H1公司期间费用率较上年同期有所上行，其中销售/管理/研发费用率分别为2.3%/3.4%/10.6%，分别同比-0.1p/+0.14pp/+0.15pp。4）从库存来看，23 H1公司存货净额约98.3亿元，同比下降22.3%、环比下降20.5%；库存周转天数约285天，和Q1末相比减少约33.7天。
消费电子图像传感器业务环比改善，汽车业务持续增长。23H1公司手机图像传感器业务收入约27.3亿元，环比+23.8%；笔电图像传感器收入约2.4亿元，环比+8.3%。公司持续进行产品迭代和新品开发，报告期内推出OV50H、OV50E等高阶像素新品，随着5000万像素以上新品在23Q3量产交付，手机相关收入有望稳步增长，产品结构优化有望带动产品价值量和盈利能力提升。23H1公司汽车图像传感器业务收入约19.0亿元，同比+18.9%。报告期内公司推出两款全局快门传感器，像素尺寸仅2.2微米，用于驾驶员监控和乘员监控系统。随着更多新设计方案导入，公司汽车CIS业务规模有望持续增长、份额有望快速提升
触控与显示业务回暖显著，模拟产品线实现进一步扩充。显示驱动芯片市场景气度触底反弹，23H1公司相关收入约6.6亿元，同比下降44.4%，环比大幅增长133.5%，随着库存去化临近尾声，相关产品盈利能力将逐步回升。报告期内公司完成对芯力特的收购，进一步扩充模拟解决方案产品线，芯力特是国内为数不多同时拥有CAN/LIN收发器芯片的芯片设计公司，其产品可搭配汽车CIS提供更为系统的解决方案、助力持续向汽车及工业市场拓展。
盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利润为12.5/25.3/38.5亿元，给予公司24年55倍PE，对应目标价117.7元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求回暖不达预期风险；库存去化进度不达预期风险；新产品推进不达预期风险。
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