中评社北京1月16日电／1、关于抛开主观性的货币判断，如果我们冷静直面这一轮强信号的宽松
宽松政策的话，目前呈现给我们的自负相对确定的线索指向的并非是一幅宽松的蓝图： 1)此次央行分两次降准(15日与25日)的用意更可能是对冲式降准，而央行计算日期的关于做法显示了“惜金”的态度； 2)今年一月还有4300亿元的回笼压力需要对冲，如果当前的货币货币政策宽松坐实的话，我们至少在投放上还需要另一个8000亿。宽松 2、自负另一个需要注意的关于事实是：自2018年年中以后，货币政策已不处于宽松的货币趋势之中，货币政策执行“显性宽松+隐性收紧”的宽松
稳健组合已有一段时间： 1)长端收益率的走势是烟雾弹，更有说明性的自负信息是：超储规模的增长速度在近半年的时间里连续下降，R3M也在近来连续上升； 2)从技术的关于角度来说，趋势延续的货币概率要更高于拐点出现的概率。 3、宽松如果要据此政策信号判断货币政策开始宽松的小拐点来临，至少目前的证据是不够的： 1)观察货币政策的关键是获知尽可能稳定的信号，而稳定的信号源是次月央行的资产负债表。 2)经验上，只根据公开市场操作形成的判断及预期都是不稳定的，原因是我们不能及时获知央行体外流动性(外汇占款、财政吞吐、季末跨节)的变化的情况。 3)另外，1月也是个非常特殊的月份，多数年份的1月的货币政策信号也是不稳定的，我们需要综合考虑1-2月流动性的变化，才能得到更可靠的判断。 4、货币宽松的幻觉可能是我们致命的自负，我们依然要警惕在增量流动性缺失下，仅凭宽松信号带来的行情二阶递减的风险，至少我们对更剧烈的波动要有心理准备。 5、注重波段操作也是我们接下来更应重视的策略：春节前行情缓慢调整的可能性更大，对于仓位过重且久期拉得过长的账户，在这次降准带来的亢奋情绪褪去后，可适度减仓。 6、产业债的信用下潜仍然需要非常谨慎，建议观望中信用、规避低信用；而城投债可做适度信用下潜。 来源:腾讯财经 作者：方正固收
