事件概述：公司2023年H1完成营业收入32.79亿元，华西同比增长32.30%，证券归母净利润4.02亿元，金诚同比增长36.37%。华西矿服主业稳定较快增长，证券Dikulushi铜矿首次产生收入和业绩，金诚上半年折算铜精矿3,华西300吨，收入1.68亿元，证券毛利7,金诚272万元；公司“走出去”的战略发展方向和“矿山开发服务+资源开发”双轮驱动商业模式在业绩端逐步得到验证。

稀缺标的华西：非煤固体矿山服务头部企业

　　公司深耕矿山服务行业20余年，经历了行业从劳动力密集型向资本、证券技术密集型的金诚转化的良好格局：1）公司是少数能够提供矿山设计、工程建设、华西采矿运营、证券设备制造一体化服务的金诚企业，掌握包括自然崩落法等核心采矿技术；2）客户粘性强。公司与国内国外矿业主建立长期合作关系，且因开发周期长、更换成本高，客户粘性强壁垒高，因而也造就了公司矿服业务稳健成长的发展风格。

自有铜矿出矿后首次形成销售，实现突破

　　2019年以来，公司先后收购了贵州两岔河磷矿、Dikulushi铜银矿、Lonshi铜矿和参股Cordoba铜金银项目，目前已经拥有上述四个矿山的全部或部分矿产所有权。自2023年起，公司自有资源业务逐步验证落地，铜矿Q2贡献业绩，预计磷矿23H2开始贡献业绩。根据我们对开发进度的预判和弹性测算，我们预计资源开发板块2023-2025年归母业绩贡献为3.04/8.36/9.61亿元，预计2024年贡献弹性将更为显著。

　　投资建议：根据2022、2023H1公司完成业绩和矿服业务、自有矿上开发业务的建设发展情况，我们调整了公司2023-2025年盈利预测：营业收入为71.35/99.16/118.05亿元（原：2023/2024年营收为77.78/114.58亿元），同比增长33.2%/39.0%/19.1%；归母净利润为10.69/17.55/20.78亿元（原：2023/2024年对应归母净利润为10.78/ 21.37亿元）。对应2023年8月31日收盘价35.98元/股，预测EPS为1.78/2.91/3.45元/股，PE为20.27/12.35/10.43。公司成长性十足，维持“买入”评级。

　　风险提示：铜矿磷矿价格大幅回落，矿企支出低于预期；成本高于预期；系统性风险

(责任编辑：探索)