前两天，易说溢在电商领域发生一笔引起业界广泛关注的入股入股事件，腾讯、笔样京东溢价55%战略性入股唯品会。易说溢

　　在新闻出来后，入股有网友在易说专栏的笔样微信公众号留言问了一个问题：为什么腾讯和京东要溢价55%收购唯品会股票呢？如果从二级市场上买的话价格会不会更便宜呢？

　　这次腾讯、京东溢价入股唯品会，易说溢确实是入股个较为典型的案例，但因为唯品会是笔样在美国上市的，其情况与在A股市场略有不同，易说溢不过，入股关于在溢价入股这个问题，笔样还是易说溢大同小异。先来看看溢价入股的入股情况。

　　12月18日，笔样腾讯、京东与唯品会共同宣布三者达成最终协议，腾讯和京东将在交易交割时以现金形式向唯品会投资总计约8.63亿美元，认购价格比唯品会截至12月15日（上周五）的ADS（美国存托股份）收盘价格溢价约55%。交易结束后，腾讯和京东在唯品会将分别持股7%和5.5%。

　　关于股权收购，我们首先得明确一点，这跟我们中小散户投资者在二级市场上买卖股票有区别，不仅是股份规模还有交易方式、股份所附有的权利都可能不同。像这种动辄几亿、几十亿规模的入股，几乎是不能短时间在二级市场上交易完成的。比如在A股市场，交易活跃的个股，每天成交量和换手率都很高，但是其中包含了很多不同的投资者，有机构有大散户和众多中小散户，大规模扫货这样的事，即使行动提前做得保密性极好，但是一旦开始交易，在盘口就会体现出来，其他的交易者也不傻，一见有“大动作”，就得琢磨自己手头的股票要捂着等增值，接下来卖的人越来越少，买的量又大，在A股的二级市场还有涨停板，还不得连续涨停，等这样的大单还没扫足够多的股票，恐怕这股价都飞上天了，最终的购股成本不可控了。

　　在美股市场可能更加不可控，因为没有涨跌停限制。看一下唯品会的股价，12月15日的收盘价还是8.44美元，在入股消息公布后，12月18日那天股价最高达到了12.6美元，最后收盘是11.75美元，也上涨了39.22%。

　　唯品会刚刚上市时的股价仅为0.4美元左右，最高曾达到30.7美元，而腾讯、京东入股前，仅为8.44美元。唯品会此前认为，自己的股价被资本市场极其严重低估，主要是因为金融和物流部分估值未被纳入估值体系。而腾讯、京东的战略投资，无疑在一定程度上增加了市场对唯品会发展和股价的想象空间。虽然是溢价55%入股，但这样的股权投资显然不能等同于在二级市场去买卖博差价，这是一个战略投资，看重的是企业之间在经营上的互补以及品牌叠加刺激效应。如果这个效应释放得充分的话，对于收购者来说，这55%的溢价带来的成本可能在未来不久就收回了。

　　大资金收购股份这样的事，有可能是单纯的一笔投资，也有可能是直接为了控股，从而有权去改变原公司的经营战略。比如在A股市场上有的公司可能会通过协议转让股份的方式来完成实际控制人的转换。

　　唯品会因为在美国上市，情况与中国的A股不同。唯品会联合创始人、董事会主席及CEO沈亚作为第一大股东持股比例为14.1%，腾讯和京东在股权投资完成后合计持股12.5%，已经逼近沈亚的股份比例。可能有投资者会担心这会导致沈亚丧失唯品会的控制权。其实不会，因为美股中有一种上市公司股份结构，分为A类和B类两类，这两种虽然都是同一家公司的股份，但是其赋予的公司控制权不同。沈亚所持股票属于B类普通股，其1股拥有10票的投票权，而除沈亚之外的其他股东所持股票属于A类普通股，其1股只有1票的投票权，也就是说沈亚拥有绝对的控制权。腾讯和京东认购的是A类普通股，而且会受到为期两年的锁定期限制。不过，也给了它们一定的权益，比如在两年的锁定期内，腾讯有权任命一位唯品会董事会成员，京东可以任命一位董事会的观察员。

　　最后再从行业来看，2017年，京东与阿里巴巴的对抗已经达到前所未有的激烈程度。在美妆这一领域，目前能够与阿里形成对抗的恐怕只有唯品会。在业内看来，这次入股是中国电商零售市场的“老二和老三联合对抗老大”，未来中国电商的格局将发生何种变动依然是个未知数。（作者 易建涛）

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