公司表示，山河上半报告期内，年净受益于下游客户生产经营复苏的利增影响，公司订单增长明显，风口辅料尤其微晶纤维素、解读淀粉类相关产品、药用药辅酮类产品需求增长较快，产品超带动公司部分产品线的订单持续提产提量。
山河药辅是增长国内排名前列的口服固体制剂药用辅料龙头，产品涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料和注射级药用辅料，其中纤维素及其衍生物、淀粉及衍生物和无机盐是公司3大类支柱性产品。
2011年以来，公司业绩总体稳健增长，2017-2022年，公司收入、归母净利润复合增速分别为15.7%、21.0%，2022年实现收入7.05亿、归母净利润1.31亿。从产品结构来看，2022年公司收入中纤维素及衍生物类、淀粉及衍生物类、无机盐类分别占46.7%、25.2%、9.7%。
东方证券表示，国内药用辅料市场规模与药物制剂总产值呈正相关，在老龄化程度加深、医保目录扩容等因素的持续作用下，我国药品消费将保持稳定增长趋势，药用辅料市场规模也会随之增长，2027年国内药用辅料市场规模有望达到210亿美元，2022-2027年复合增速达7.2%。国产药用辅料质量不断提升的背景下，药品集采和供应链安全开始催化辅料国产替代进程加速，产品质量、技术水平和研发能力领先的国内药用辅料头部企业有望率先受益。
2021年，山河药辅实现进口品种替代的客户25家，进口替代的销售额占销售额增长的20%以上。2022年以来，山河药辅进口替代加速推进，2022年上半年30%以上收入增长来自进口替代项目。2022年4月公司新增注射级辅料产品龙胆酸（供注射用），实现注射级辅料领域新突破。目前公司已有39种产品获得登记号，其中23个产品已激活（A）；共有14个产品获得美国DMF归档号，新增二氧化硅和羟丙甲纤维素邻苯二甲酸酯获得欧盟EXCIPACT认证，使欧盟EXCIPACT认证品种达到10个。
2023年，山河药辅大量产能有望落地。位于淮南的“新型药用辅料生产基地一期项目”建设持续推进，主要用于羟丙甲纤维素、微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素、硬脂富马酸钠等高附加值产品，建成后将增加9000吨高端辅料产能供应，预计2023年二季度投入试生产，届时将弥补产能不足现状。“合肥研发中心及生产基地项目”已取得合肥市高新区政府备案，等待土地指标的下发。
西南证券认为，带量采购背景下，随着国内制剂市场药用辅料需求高增、药用辅料关联审评持续推进，国产药用辅料质量与成本优势驱动进口替代加速，山河药辅作为辅料龙头企业有望持续获益。
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