招商证券发布研报称，招商证券6月寿险新单保费增速再创新高，月保有望23H1上市险企NBV表现或超预期，费收中长期有望呈趋势性改善；财险经营情况出现分化，入点但不改全年稳健向好态势。上市势性资产端悲观预期基本见底，险企现或改善情况酝酿，超预长期呈资负共振将对板块估值构成强力加持。期中同时考虑到当前股价和机构持仓仍均处于历史低位，改善保险板块仍具突出吸引力。招商证券建议关注中国平安(601318.SH)、月保有望中国太保(601601.SH)和中国人寿(601628.SH)；港股建议关注中国太平(00966)、费收中国财险(02328)。入点

招商证券主要观点如下：

招商证券表示，上市势性近日，险企现或上市险企披露2023年1-6月原保险保费收入，上半年寿险保费均实现正增长，6月单月增速均在两位数以上，新单保费增长再提速；财险保费增速分化明显，整体维持稳健向好态势。

寿险保费方面：6月单月各公司均实现两位数正增长 新单保费增速持续突破

招商证券指出，2023年1-6月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太平寿险(+9.4%)>人保寿险(+9.4%)>中国平安(+8.3%)>中国人寿(+6.9%)>新华保险(+5.1%)>太保寿险(+4.0%)，其中6月单月分别为：人保寿险(+84.0%)>太保寿险(+39.0%)>太平寿险(+37.3%)>新华保险(+24.2%)>中国平安(+21.0%)>中国人寿(+18.3%)。

从新业务来看，新单保费增长再提速，23H1平安个险新单同比+30.0%;太保代理人渠道新保业务同比+31.9%，其中期缴+38.8%;人保寿险长险新单期缴同比+49.9%，其中6月单月同比+360.2%，增速自年初以来逐月攀升且二季度明显提速(1-5月分别为-18.9%/63.4%/109.0%/136.6%/191.9%)，预计是市场对寿险产品预定利率下调的担心，带来短期内增额终身寿需求集中释放，从而拉动新单保费爆发式增长，上市险企NBV增速或将再上新台阶。

招商证券预计23H1各公司寿险NBV增速分别为：中国人保38%、中国太平35%、中国太保35%、中国平安25%、新华保险20%、中国人寿18%，均较Q1持续提升。7月以来，部分险企仍在销售3.5%预定利率产品，即使后续进行切换，储蓄险仍较竞品具有明显竞争优势，健康险在低基数下亦有望实现增长，人力企稳甚至有望扩张将进一步奠定向好基础，行业复苏态势明朗。

财险保费方面：6月单月上市险企增速分化

招商证券指出，2023年1-6月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险(+14.3%)>太平财险(+10.3%)>中国财险(+8.8%)>平安财险(+5.0%)，其中6月单月分别为：太保财险(+10.1%)>中国财险(+10.0%)>平安财险(+2.6%)>太平财险(-7.8%)。

分险种看，23H1老三家的车险保费同比增速分别为：中国财险+5.5%、平安财险+6.1%、太保财险+5.4%，其中6月单月中国财险的车险保费同比+3.8%，环比-0.1pt持续回落，预计是受我国狭义乘用车零售销量增速逐月下滑(4月/5月/6月分别为+55.6%/+28.6%/-2.6%)和车均保费同比有所下降的共同影响。23H1老三家的非车险保费同比增速分别为：中国财险+11.6%、平安财险+2.9%、太保财险+24.1%，其中6月单月中国财险的非车险保费同比+14.9%，各细分业务均实现正增长。全年来看行业车险保费有望保持平稳增长，非车险业务在产品创新、经济稳步复苏和信心修复作用下有望持续扩张。

投资建议：维持行业推荐评级

招商证券认为，6月寿险新单保费增速再创新高，23H1上市险企NBV表现或超预期，中长期有望呈趋势性改善;财险经营情况出现分化，但不改全年稳健向好态势。资产端悲观预期基本见底，改善情况酝酿，资负共振将对板块估值构成强力加持。同时考虑到当前股价和机构持仓仍均处于历史低位，保险板块仍具突出吸引力。

建议继续关注负债端基础较好、资产端轻装上阵、下半年基数压力较小的中国平安(601318.SH)，负债端增速有望持续领先、业务品质持续卓越、估值低的中国太平(00966)，资产端弹性大、下半年NBV基数低的新华保险，长航一期圆满收官、二期工程仍具期待的中国太保(601601.SH)，负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿(601628.SH)，以及承保盈利稳定增长、具备长期投资价值的高股息个股中国财险(02328)。

风险提示：寿险转型低于预期；经济增长乏力；利率下行；监管政策趋严。

责任编辑：洪大龙

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