 铜：供需紧平衡，有色内外宏观预期主导盘面，金属紧平价偏铜价偏强

　　【现货】7月31日SMM1#电解铜均价69850元/吨，供需观预环比+820元/吨；基差180元/吨，衡内环比+20元/吨。外宏广东1#电解铜均价69675元/吨，期主强环比+810元/吨；基差10元/吨，导盘环比+20元/吨。面铜精废价差1549元/吨，有色环比+78元/吨。金属紧平价偏LME铜0-3升贴水报-37.01美元/吨，供需观预环比+3.99美元/吨。衡内

　　【供应】矿端维持充裕，外宏截止7月28日SMM进口铜精矿指数报93.85美元/吨。期主强7月有7家炼厂存在检修计划，导盘合计影响量约6万吨，预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨。进入8月仅有一家炼厂检修，国内电解铜供应环比将增加。近期进口资源流入不多，但整体洛钼和俄铜长单资源会补充国内现货。

　　【需求】传统消费淡季，终端需求虽不旺盛，但仍具有韧性。上周精铜制杆开工率59.73%，周环比下跌10.14个百分点；再生铜杆开工率40.20%，周环比下跌2.93个百分点。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

　　【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月31日SMM境内电解铜社会库存9.96万吨，周环比减少0.94万吨；保税区库存5.91万吨，周环比减少0.15万吨；LME铜库存6.84万吨吨，周环比增加0.81万吨。COMEX铜库存4.34万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存26.64万吨，周环比减少0.36万吨。

　　【逻辑】内外宏观预期偏乐观，美联储如期加息25bp，表示根据经济和通胀数据决定后续路径，经济软着陆预期强化；国内重要会议释放积极信号，提振市场信心。冶炼厂发货和进口到货资源不多，高价和淡季亦抑制需求，供需维持紧平衡，库存低位。08合约临近交割升水上抬和back走阔预期增强，基差略有走阔。短期铜价偏强，逢低多。

　　【操作建议】逢低多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　 锌：美联储如预期加息25个基点，国内宏观政策加持，偏多震荡

　　【现货】：7月31日，SMM0#锌20920元/吨，环比+340元/吨，对主力+30元/吨，环比-10元/吨。

　　【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。

　　【需求】：下游弱复苏。7月28日当周，镀锌开工率69.39%，环比+0.9个百分点；压铸锌合金开工率43.75%，环比-0.6个百分点；氧化锌开工率63%，环比+0.8个百分点。

　　【库存】：7月31日，国内锌锭社会库存12.25万吨，周环比-0.2万吨；7月31日，LME锌库存约10万吨，环比+0.1万吨。

　　【逻辑】：美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。6月国内PMI环比好转，工业品库存低位。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，锌价偏多震荡。

　　【操作建议】：多单持有，小止损

　　【观点】：谨慎偏多

　　 氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡

　　 铝：美联储如预期加息25个基点，需求小幅复苏，偏多震荡

　　【现货】：7月31日，SMMA00铝现货均价18380元/吨，环比+30元/吨，对主力平水，环比-10元/吨。

　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。

　　【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。

　　【需求】：下游开工小幅复苏，7月27日当周，铝型材开工率61.9%，周环比+0.2个百分点；铝板带开工率76%，周环比+1.6个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升。

　　【库存】：7月31日，中国电解铝社会库存54.1万吨，周环比-0.4万吨。7月31日，LME铝库存50.7万吨，环比-0.2万吨。

　　【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。

　　【操作建议】：观望

　　【观点】：中性

　　【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府对房地产支持，下游型材开工小幅改善。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。

　　【操作建议】：多单持有，小止损

　　【观点】：谨慎偏多

　　 镍：基本面边际走弱，但短期宏观预期支撑盘面

　　【现货】7月31日，SMM1#电解镍均价174800元/吨，环比+2500元/吨。进口镍均价报173800元/吨，环比+2500元/吨；基差700元/吨，环比-200元/吨。LME镍0-3升贴水-228美元/吨，环比+2美元/吨。

　　【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

　　【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单不温不火，不锈钢300系维持高排产。

　　【库存】全球显性库存低位，趋势性累库尚需时日。7月28日LME镍库存37536吨，周环比减少222吨；SMM国内六地社会库5287吨，周环比增加779吨；保税区库存5400吨，周环比增加500吨。全球显性库存48223吨，周环比增加1057吨。

　　【逻辑】供应稳定增长，需求有回暖预期，库存低位小幅增加，基差走弱，月差走缩。硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，对镍盘面高价支撑不足。但是，纯镍短期尚未趋势性累库，盘面宏观因子定价权重较高，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会限制上方空间，维持宽幅震荡，短期跟随宏观预期，偏强运行，暂观望。从中长线来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，市场矛盾逐步化解，镍价重心有望下移。

　　【操作建议】短期偏强，暂观望

　　【短期观点】谨慎偏多

　　 不锈钢：供需双增，震荡区间抬升，逢低短多

　　【现货】据Mysteel，7月31日，无锡宏旺304冷轧价格15150元/吨，环比持平；基差5元/吨，环比-125元/吨。

　　【供应】生产利润改善，6月和7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量300 系 160.03 万吨，月环比减少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 万吨，月环比增加 4.8%，同比增加 25.1%。

　　【需求】需求维持弱复苏，市场对于下半年经济的恢复有一定的信心，整体还是会看好“金九银十”的旺季。

　　【库存】据Mysteel，7月27日，无锡和佛山300系社库45.82万吨，周环比增加0.28万吨。其中，仓单5.35万吨。

　　【逻辑】钢厂生产小幅盈利，7月和8月维持高排产，近期市场贸易投机需求减少，下游备库完成后市场需求延续清淡，但存在逢低补库行为。300系社库小幅增加，主要系仓单资源累增。但国内政策提振信心，市场对“金九银十”或者国内需求转好抱有期待，盘面或再度回归区间震荡，底部上移，短期偏强，逢低短多。

　　【操作建议】逢低短多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　 碳酸锂：维持区间震荡

　　【现货】7月31日，SMM电池级碳酸锂现货均价27.75万元/吨，环比-0.1万元/吨，工业级碳酸锂均价26.25万元/吨，环比-0.1万元/吨；目前电碳和工碳价差1.5万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价25.9万元/吨，环比-0.2万元/吨，工业级氢氧化锂均价24万元/吨，环比-0.2万元/吨。

　　【供应】根据SMM数据，7月碳酸锂月度产量共计44508吨，较上月增加3385吨，同比增长46.8%；其中，电池级碳酸锂产量27979吨，较上月增加1615吨，同比增长108.47%；工业级碳酸锂产量16530吨，较上月增加1771吨，同比降低2.18%。碳酸锂产量整体维持平稳增长，原料到港量增加，上游产线投产持续推进，进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰，价格下行区间上游出货目前比较一般。

　　【需求】碳酸锂月度需求量为63575.71吨，较上月继续增加10128.18吨，同比增长57.78%。月度出口量为863吨，较上月减少571吨，出口金额3170.9万美元，较上月减少3296.8万美元。出口国别结构仍以日韩为主，出口至韩国的碳酸锂月度量为441吨，较上月减少599吨；出口至日本135吨，较上月减少179吨。碳酸锂月度需求量增加，虽下游消费情绪未有明显转向，但旺季仍有一定提振，下游情绪修复，目前零单仍以博弈和观望为主。

　　【库存】根据SMM，7月样本周度总库存为71693吨，其中样本冶炼厂库存为38533吨，样本正极材料厂库存为15823吨，样本其他库存为17337吨。目前库存水平相对还比较高，冶炼厂在持续累库，在前期一波补库背景下正极材料厂仍在消耗库存，关注下游刚需补库节点，可能有阶段性机会。

　　【逻辑】7月31日碳酸锂期货早盘小幅拉高，午后又冲高回落，整体看主力合约全天维持区间震荡，最终收于228050元，日涨幅0.26%。目前多空双方仍在博弈，昨日现货采购情绪仍较低迷，下游对不断下跌的市场有买涨不买跌心态，仍以零单采购为主。但根据现有的库存结构情况，本周下游的库存压力已经开始显现，关注下游的情绪拐点。

　　【操作建议】观望为主，观察下游补库情绪加强时可逢低多

　　【短期观点】中性

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