● 记者 王辉
今年上半年A股市场整体宽幅震荡，市场个股结构性分化严重。宽幅在此背景下，震荡指增国内量化指数增强策略一方面整体延续去年全年的量化策略相对优势；另一方面，市场成交量能的策略下降、个股轮动的竞争加剧加快与分化等因素，也在客观上造成指增超额收益获取的市场难度明显提升。
在当前市场环境下，宽幅头部私募机构正持续聚焦于优化获取超额收益的震荡指增关键环节，以及AI新技术的利用等两大行业新变化。
行业呈现四大特征
综合多家头部量化私募机构的观点看，上半年全行业整体呈现四大特征。
一是主流量化指增产品仍普遍实现了相较于对标指数的“小幅超额收益”；二是复杂的市况和大幅分化的个股表现，对量化指增策略的投资效率和有效性带来更大挑战；三是随着中证500指增和沪深300指增市场成熟度提高、拥挤度增大，头部管理人更加积极对小市值赛道指增产品进行探索；四是生成式AI等人工智能技术的巨大突破，也加剧了全行业在量化策略模型研发上的竞争。
宽德投资相关人士表示，2023年上半年A股市场风格快速切换，大小盘不断轮动，结构化行情突出。整体上看，在快速轮动的市场中，以量化指增为代表的量化策略展示出自身优势，交出符合各方预期的超额收益答卷。此外，在市场趋于成熟理性、超额收益整体下降的趋势下，管理人也积极对小市值赛道资管产品进行探索，如推出全市场量化选股、国证2000指增等产品。
蒙玺投资相关人士认为，同比过去两年，2023年上半年，量化指增策略整体表现尚可。第一季度A股市场处于缩量、低波动的格局，量化指增策略获取超额收益难度相对较大；随着二季度市场成交量和波动率的回归，超额收益有所回升。
国内某机构最新监测数据显示，截至6月30日，其监测到的超60家大中型量化私募管理人中证500指增产品，平均超额收益率为5.14%，超额收益率中位数为4.82%。通联数据显示，上半年百亿级量化私募中证500指增产品收益首尾差距超过15%，表现最好的机构上半年大幅跑赢中证500指数超19个百分点。
获取超额收益难度增大
上半年复杂的市场环境，不仅对主观多头策略带来明显压力，不少头部量化私募也表示：“获取超额收益难度进一步加大。”
黑翼资产创始人邹倚天表示，今年的市场行情热点切换快，大多数时间段只有少数板块上涨。比如，今年1月份的新能源行业，3月份的“中特估”和之后的AI板块。整体而言，这种市场风格并不利于量化指增策略的发挥。
宽德投资相关人士指出，今年上半年市场快速轮动，叠加TMT和“中特估”两条主线对资金的虹吸，加剧了获取超额收益的难度。整体来看，未来A股市场定价会更加有效，超额收益整体下降是必然趋势。历经市场检验的量化管理人会不断提高自己的投研能力，优化策略模型，精准把控风险，以过硬的投研能力和技术应对超额收益的下降。
从应对角度看，稳博投资总经理钱晓珺称，今年以来市场信号周期偏短，偏动量因子和偏大市值的管理人可能表现更突出。下半年继续加深对行业动量因子的理解，将其更好应用到模型中，可能成为全行业重点迭代的方向之一。加深在另类数据上的挖掘、在“时序因子”上多研究，也能对策略运行更有帮助。
蒙玺投资相关人士表示，在复杂的市场环境下，管理人需加大对另类数据的投入和多样性策略的开发，不断精进来应对市场风格的切换。管理人一方面需挖掘更深层次的信号，使用更多维度的数据，提高模型的预测能力；另一方面，也要保持模型迭代的频率，同时保证模型的稳定性。
AI加剧行业竞争
今年以来，生成式AI等人工智能技术的重大突破在量化投资业内也掀起不小波澜。不过，对于相关新技术的理解，各机构的解读并不完全相同。但整体来看，头部机构普遍预期，AI技术的研发、使用，将成为量化投资比拼的一大关键维度。
蒙玺投资相关人士认为，从目前来看，生成式AI对量化行业整体影响有限。不少头部管理人在AI领域的投入的确有所加大，这主要是看好新技术的前景，也在一定程度上加剧了量化行业的竞争。
邹倚天表示，近一段时间AI技术突破主要集中在自然语言生成、图片生成等方面，此前量化投资广泛运用的AI技术，大部分集中于因子挖掘、组合优化等环节。目前生成式AI的技术突破让大家看到AI更为广阔的发展前景，量化行业将在这个领域持续不断投入，未来AI也将继续成为量化投资行业的核心引擎。
钱晓珺认为，生成式AI等新技术对于量化投资仍只是一种工具，与已经成熟应用的机器学习等技术本质上趋同。它能够大大提升投研人员的产出效率，但和管理人的策略投研能力以及产品表现并不直接相关。
“在可预见范围内，AI技术的发展将扮演辅助决策的角色，对量化行业的增益贡献大小，关键在于各家机构如何更合理高效地使用这项工具。”钱晓珺表示。
责任编辑：杨赐
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