A股即将迎来第四位卤制品行业的财智参赛选手——两年前就开始进入上市辅导阶段的紫燕百味鸡终于获得了“入场券”。

　　据中国证券监督管理委员官网信息，头条中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2022年第77次发审委会议于2022年7月7日召开，两年审核结果显示，终上上海紫燕食品股份有限公司（以下简称“紫燕食品”）首发获通过。市绝手据了解，味周餐饮品牌紫燕百味鸡所属公司为紫燕食品，黑鸭该公司主营业务为卤制食品的迎强研发、生产和销售，劲对以佐餐应用场景为主，财智主要产品为夫妻肺片、头条百味鸡、两年藤椒鸡等卤制食品。终上

　　根据上述官网，市绝手紫燕食品拟在沪市主板上市，味周保荐机构为广发证券股份有限公司。据其今年1月披露的招股说明书显示，紫燕食品本次拟公开发行股票不超过4200万股。数据显示，紫燕食品2018年-2020年主营业务收入分别约为19.9亿元、24.2亿元和26.0亿元，2021年上半年约为13.9亿元。

　　从1989年第一代创始人钟春发夫妇创业算起，紫燕食品已经发展了33年，相比绝味、周黑鸭等卤味品牌，紫燕食品绝对算是老前辈，但上市却更晚一些。

紫燕发展史

　　钟春发夫妇是紫燕百味鸡创始人。

　　1989年，夫妻二人背起行囊离开乐山，决定在徐州创业发展。到了徐州之后，钟春发发现徐州人特爱吃鸭子。但街上所售卤鸭的口味，与乐山甜皮鸭相差甚远。曾经在乐山开过餐厅的夫妻二人琢磨着，在保持乐山甜皮鸭本身口感的基础上，对徐州卤鸭稍做改良，或许可行。于是在徐州开了一家“钟记油烫鸭”。这一改良，让生意一炮而红。几年时间，“钟记油烫鸭”在徐州遍地开花。

　　1996年，钟春发的儿子钟怀军辞掉教师这个“铁饭碗”，接手家里的生意，选取“紫气东来”、“燕子回巢”的吉祥团圆寓意，创立“紫燕”品牌。

　　2000年，紫燕进军上海，遍布各大社区、菜市场，在华东开店近1500家。为了适应上海、杭州等不同城市的顾客需求，紫燕不再主卖油烫鸭，而是增加百味鸡、夫妻肺片等川卤产品，品类涵盖鸡、牛、猪等肉类，增加产品的丰富性，从其他卤味档口中脱颖而出。

　　2018-2021年6月末，紫燕食品门店数量从2884家增长至4759家，营收从2018年18.92亿元上涨至2020年的24.50亿元，同期利润由1.60亿元增长至3.40亿元。

　　截至2021年6月末，紫燕产品覆盖全国20多个省、自治区、直辖市的超140座城市。根据紫燕官网显示，现门店数已突破5000家。

佐餐卤味第一股

　　紫燕走的是佐餐场景路线。在选址上依据社区连锁的逻辑，与解馋零食形成差异化竞争。佐餐更像熟食零售，比零食更加刚需，是一种主动消费行为，客单价因此顺其自然地提高，涵盖的客群年龄也大大拓宽。

　　此外，卤味市场中，多达80%的原料都是鸭产品，紫燕则绕开了大多数同行的主打产品，它的夫妻肺片、藤椒鸡等产品颇具品牌特色，产品力很强，老顾客的复购率高。由于产品线丰富，不易受单一食材价格影响，紫燕在成本利润上波动不大。

　　紫燕菜单分为特色凉拌（夫妻肺片、藤椒鸡）、特色老卤（百味鸡、紫燕鹅、酱香鸭等）、香卤（八戒猪耳、五香牛肉等）、麻辣（霸王鸭脖、孜然锁骨、虎皮凤爪、手撕鸡等）、素拌（海带丝、云丝、笋丝等），相对其它卤制品企业等有很强的产品特色，其中夫妻肺片是王牌爆款，贡献了三成营收。

　　夫妻肺片是四川知名的凉拌菜，紫燕对其改良后，加入了猪耳朵等配料，味型上采用红油辣椒，形成了差异化壁垒。这道单品占到了紫燕三成收入，而且毛利不低，是门店的利润款，独具特色。招股书显示，从2018年到2020年，夫妻肺片营收为6.28亿元、7.65亿元、8.10亿元，营收占比维持在31%左右，非常稳定。

两级销售网络削弱盈利能力

　　和煌上煌、绝味食品等依靠直接加盟模式进行市场拓展不同，紫燕食品自2016年起便将直接加盟模式调整成了“公司—经销商—终端加盟门店”的两级销售网络，在主要省/市区域设立经销商发展加盟门店，各期经销占比均在95%左右。

　　对此，紫燕食品曾在招股书中表示，这样有利于降低公司自行开发终端加盟门店在时间、成本上的不确定性以及对终端渠道的管理复杂度，对公司降低运营成本，集中优势力量完成产品研发、质量控制及供应链管理，实现公司业务规模的快速拓展具有一定帮助。

　　但是，一枚硬币总有正反两面。在借助经销商快速扩张的同时，经销模式本身的一些问题也开始慢慢浮现，其中最重要的莫过于对公司盈利能力即毛利率的影响。

　　相较于扁平化的直接加盟模式，处于中间位置的经销商们无疑攫取了很大一部分利润。不仅如此，为了鼓励经销商们积极开拓市场，增加进货量，紫燕食品还为其制定了多种折扣及返利政策。

　　招股书显示，2018~2021上半年，紫燕食品的折扣及返利金额分别7450.10万元、10250.04万元、21183.60万元和11233.23万元，占营收的比例分别为3.72%、4.21%、8.11%和7.99%。其中，返利金额分别为5630.45万元、6310.19万元、17795.25万元和8701.26万元。

　　这些都在很大程度上决定了紫燕食品的毛利率水平要低于煌上煌、绝味鸭脖等同行业公司。

　　事实的确如此。据招股书，2018~2021上半年，紫燕食品的综合毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，相比之下，同行业公司的综合毛利率则分别为42.10%、42.69%、43.21%和42.53%。

　　显而易见，两级销售网络模式帮助紫燕百味鸡开拓占领了市场，但上市之后，如何加强盈利能力，是紫燕需要思考的难题。

　　（微信公众号“财智头条”综合自：澎湃新闻、中国经济网、北京商报等）

　　编辑：袁凯

　　校对：风华

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(责任编辑：综合)