【现货】7月26日SMM1#电解铜均价69200元/吨，有色有色环比+210元/吨；基差50元/吨，金属加息金属环比-35元/吨。美联广东1#电解铜均价69170元/吨，储期环比+340元/吨；基差0元/吨，震荡环比-45元/吨。广发高位精废价差1434元/吨，期货环比-134元/吨。有色有色LME铜0-3升贴水报-40.25美元/吨，金属加息金属环比-8.00美元/吨。美联
【供应】矿端维持充裕，储期上周铜精矿进口指数93.05美元/吨，震荡周环比上涨0.31美元/吨。广发高位6 月SMM 中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅 1.72%，同比上升7.4%。LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。
【需求】海外需求偏弱，国内高价压制需求。上周精铜制杆开工率69.87%，周环比上涨4.04个百分点；再生铜杆开工率43.13%，周环比上涨5.46个百分点。精废价差走缩至1547元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。
【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月21日SMM境内电解铜社会库存11.59万吨，周环比减少0.11万吨；保税区库存6.06万吨，周环比增加0.13万吨；LME铜库存5.99万吨吨，周环比增加0.27万吨。COMEX铜库存4.28万短吨，周环比增加0.30万短吨。全球显性库存27.52万吨，周环比增加0.56万吨。
【逻辑】美联储如期加息25bp，表示根据经济和通胀数据决定后续路径，铜价略有回调。国内重要会议释放积极信号，市场向好预期尚存。产业供需边际走弱，8月国内大厂集中检修减少，洛钼、俄铜等长单进口资源渐入国内，供应趋松；需求端，精废铜杆周度开工率反弹，精废价差走缩，有利于精铜消费，但整体高价和淡季对会压制需求，现货升水持续受到挤压。供需紧平衡，国内连续三周累库后小幅去化。沪铜维持高位震荡，整体偏强，回调低多思路，主力参考68000-70000元/吨。
【操作建议】高位震荡，回调低多，主力参考68000-70000元/吨
【短期观点】中性
【现货】：7月26日，SMM0#锌20640元/吨，环比+180元/吨，对主力+85元/吨，环比-15元/吨。
【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。
【需求】：下游弱复苏。7月21日当周，镀锌开工率68.5%，环比-1.8个百分点；压铸锌合金开工率44.35%，环比-2.4个百分点；氧化锌开工率62.2%，环比-0.1个百分点。
【库存】：7月24日，国内锌锭社会库存12.42万吨，周环比-0.1万吨；7月26日，LME锌库存约8.8万吨，环比-0.1万吨。
【逻辑】：美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。6月PMI环比好转，工业品库存低位。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，锌价偏多震荡。
【操作建议】：多单持有，小止损
【观点】：谨慎偏多
氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡铝：美联储如预期加息25个基点，眉山地区减产，偏多震荡【现货】：7月26日，SMMA00铝现货均价18350元/吨，环比+10元/吨，对主力+20元/吨，环比-10元/吨。
【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。
【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。
【需求】：下游开工整体弱复苏，7月20日当周，铝型材开工率61.7%，周环比-0.3个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.4%，周环比-1个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。
【库存】：7月24日，中国电解铝社会库存54.5万吨，周环比-1.3万吨。7月25日，LME铝库存51.4万吨，环比-0.3万吨。
【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。
【操作建议】：观望
【观点】：中性
【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。
【操作建议】：偏多震荡，多单持有，小止损
【观点】：谨慎偏多
镍：基本面矛盾不突出，短期关注盘面宏观扰动，区间震荡【现货】7月26日，SMM1#电解镍均价175600元/吨，环比+1250元/吨。进口镍均价报174600元/吨，环比+1500元/吨；基差1850元/吨，环比-300元/吨。LME镍0-3升贴水-250美元/吨，环比-1美元/吨。
【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而压制，补充国内供应。
【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单不温不火，不锈钢300系维持高排产。
【库存】全球显性库存低位，趋势性累库尚需时日。7月21日LME镍库存37518吨，周环比增加60吨；SMM国内六地社会库4508吨，周环比减少713吨；保税区库存4900吨，周环比持平。全球显性库存46926吨，周环比减少653吨。
【逻辑】供应稳定增长，需求有回暖预期，库存维持低位，估值有所抬升。现阶段盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会压制上方空间。短期区间震荡，主力参考160000-1750000元/吨，控制仓位和注意安全边际。另外，市场存在青山精炼镍项目8月投产预期，华友成功注册伦镍交割品牌（36000吨产能），中长期镍市场矛盾有望逐步化解。
【操作建议】区间震荡，主力参考160000-1750000元/吨
【短期观点】中性
不锈钢：镍铁收储传言反复，现货成交走弱，继续上涨动能不足【现货】据Mysteel，7月26日，无锡宏旺304冷轧价格15450元/吨，环比持平；基差75元/吨，环比-40元/吨。
【供应】生产利润改善，6月和7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量300 系 160.03 万吨，月环比减少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 万吨，月环比增加 4.8%，同比增加 25.1%。
【需求】钢厂 8 月期货订单已基本接满，在 9 月期货盘价报出前，代理多封盘，对市场存在带动作用。市场对于下半年经济的恢复有一定的信心，整体还是会看好“金九银十”的旺季。
【库存】据Mysteel，7月20日，无锡和佛山300系社库45.54万吨，周环比增加1.18万吨。
【逻辑】镍铁“收储”传闻消息提振市场，原料对成材形成正反馈，现货市场跟随回暖；但持续上涨后，昨日现货市场成交走弱。后市继续关注镍铁价格走势、现货成交情况。钢厂生产维持盈利，高排产但控制发货节奏，上周社库小幅增加。前期消息面带动盘面强势拉涨，盘面情绪有所收敛，多单止盈。市场对“金九银十”抱有期待，能源价格企稳，三季度价格重心上移。
【操作建议】多单止盈
【短期观点】中性
锡：弱现实高库存下，锡价上方压力较大，关注缅甸8月1日锡矿政策执行情况【现货】7月26日，SMM 1# 锡232500元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水100元/吨，环比不变。下游焊料企业采购意愿低迷，现货成交相对清淡。
【供应】2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少10.96%，其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨，同比减少10.16%，占今年进口量的75.25%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加8.36%。6月精锡进口量2227吨，环比减少39.6%，同比减19.22%，1-6月累计进口12392吨，同比减少13.2%。6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少9.18%，同比增长37.35%，6月精锡企业开工率58.26%，环比减少8.14%，同比增加14.35%，产量及开工率同比大幅增加是由于去年锡价下跌速度较快冶炼厂集体停产检修低基数影响。
【需求及库存】焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，环比减少0.2%，小型企业开工率51%，环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少。截止7月26日， LME库存5050吨，环比增加20吨，库存增至近10个月新高；上期所仓单8648吨，环比减少95吨；精锡社会库存12000吨，环比减少56吨。
【逻辑】供应方面，云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，同时缅甸锡矿有减产预期，矿端供应偏紧，供应端边际收缩，但国内库存处于历史高位水平，短期供应维持宽松。需求方面，半导体行业目前仍处于周期底部，终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱，国家近期出台政策扶持电子消费，关注后续行业复苏情况。综上所述，供应端低弹性给予锡价下方强支撑，但目前高库存下上方压力依旧较大，主力合约关注24万元/吨一线压力。中长期来看，半导体行业有周期回暖预期，若需求提振则供应低弹性将得以体现，逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。
【操作建议】主力关注24万元/吨一线压力，若回调至21-22万元/吨一线择机做多
【短期观点】中性
【现货】7月26日，SMM电池级碳酸锂现货均价28.2万元/吨，环比-0.2万元/吨，工业级碳酸锂均价26.65万元/吨，环比-0.2万元/吨；电碳和工碳价差保持1.55万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价26.5万元/吨，环比-0.15万元/吨，工业级氢氧化锂均价24.6万元/吨，环比-0.15万元/吨。
【供应】根据SMM数据，7月碳酸锂月度产量共计44508吨，较上月增加3385吨，同比增长46.8%；其中，电池级碳酸锂产量27979吨，较上月增加1615吨，同比增长108.47%；工业级碳酸锂产量16530吨，较上月增加1771吨，同比降低2.18%。碳酸锂产量整体维持平稳增长，上游产线投产持续推进，云母环保问题解决复产复工后供给持续放量，近期上游投产比较平稳，进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰。
【需求】碳酸锂6月需求量为63575.71吨，较上月继续增加10128.18吨，同比增长57.78%。月度出口量为863吨，较上月减少571吨，出口金额3170.9万美元，较上月减少3296.8万美元。出口国别结构仍以日韩为主，出口至韩国的碳酸锂月度量为441吨，较上月减少599吨；出口至日本135吨，较上月减少179吨。碳酸锂月度需求量增加，虽下游消费情绪未有明显转向，但旺季仍有一定提振，下游情绪修复，目前零单仍以博弈和观望为主。
【库存】根据SMM，截至7月20日样本周度总库存为71693吨，其中样本冶炼厂库存为38533吨，样本正极材料厂库存为15823吨，样本其他库存为17337吨。目前库存水平相对还比较高，冶炼厂在持续累库，在前期一波补库背景下正极材料厂仍在消耗库存，后续关注下游刚需补库节点，可能会是本轮阶段性趋势的信号。
【逻辑】7月26日碳酸锂期货盘面波动较大，开盘后一路快速拉涨，主力合约盘面高点触及新高24.045万元；触及前高位置后逐渐回归下午基本维持区间震荡，最终主力收于22.78万元。今日盘面表现出大幅波动，一方面昨日大涨带动现货部分贸易商情绪高涨，现货报价有所上调，影响开盘市场情绪，且仍有部分空头资金止盈离场，盘面继续上涨，基本面并没有发生明显的逻辑变化。当前现货市场供应维持稳步增长，受碳酸锂价格下跌影响叠加下游补库需求短期不强，目前下游采购偏谨慎，现货紧平衡情绪偏弱。目前向上和向下单边驱动都比较不明确，上市初期价格波动较大，短期建议观望为主谨慎操作。后续关注下游刚需补库情绪的节点，可能迎来阶段性拐点。
【操作建议】观望为主，谨慎操作
【短期观点】中性
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