来源：聪明投资者
1、衡量回报会远如果你始终都以债券的配置回报作为尺子，对组合里所有的息资资产进行衡量，就能够把整个组合管好。中特招
我现在组合里比较多的估还果债高股过是高股息类的资产，拿这个尺子来衡量，低估它的理财刻度是远远超过债券的回报。
2、袁尧益做远超左手是券收没有任何信用风险的债券，做好利率波段的工作，右手拿些特别高分红的公司，组合在一起的结果，就是一个很好的组合配置。
3、我比较了一下巴菲特“日特估”的这些公司，到目前为止的平均分红率是4-5%，“中特估”特别是以港股为例的公司，分红率是8-12%。这么高的分红率，为什么我不拿？
我对这类（中特估）资产的信心还是非常充足的。即使到现在我依然没有觉得高估，还是挺低估的。
4、我的理解，公募基金更像是一个工具，这把刀你要会用，用得不好就是把自己砍一刀，用好了就是倚天屠龙刀。
在不同的市场环境里，怎么用这把刀，是你要对这个事情有一个非常充分的认知。
5、这个时候我们应该反卷，放慢自己的节奏，特别是在投资上的节奏要放慢，放慢的同时找到自己的护城河。
在长期没有机会的过程中，要学会保守稳健的投资，在机会来临的时候，一击即中。
招银理财多资产投资部总经理袁尧，在近期一场线上交流中做了含金量很高的分享。
近年来，在权益市场的波动中，“稳健”成为了市场热词，随之印入投资者眼帘的还有银行理财产品。
在大家还用老眼光审视时，银行理财早已不是当年的“一只非标打天下”。
袁尧在交流中介绍，招银理财目前在股票上的人员配置，相当于一家中大型公募基金的配置。
他表示，如今的理财产品更像是把市场上能用的策略或者资产，综合配置完了以后，给客户的一个财富解决方案。
作为一名从事银行资管、银行理财业务20年的老兵，履历中自带“万亿大佬”光环的袁尧一直耕耘在银行体系中，做过外汇、黄金、衍生品交易，经历过多轮牛熊，更是众多公募基金的“大买家”。
在这次交流中，袁尧从自身经历出发，分两个阶段解析了银行理财的变化和优劣势。
袁尧也对自己过去投资做了如实复盘，他坦言经历20年市场之后，发现个人非常渺小，在这个过程中，如果要做一件对投资者有益的事情，“首先要保持初心，其次是风险来的时候要有觉察意识，这种觉察的意识是由自己的经验、性格所决定。”
谈到后市，袁尧认为，从2-3年的周期来看，制造业的优势、边际成本的优势，会给中国提供一个源源不断的前进动力。“这点上我非常有信心。”他说。
交流中谈到中特估行情，袁尧将自己对高股息资产的认知故事娓娓道来。对于此类资产的本质，他形容道“把这些股票当成一张永续债，是买进去不应该扔掉的东西。”这段值得重点细读。
聪明投资者整理了本场交流的重点内容分享给大家。
银行理财的老兵
问 先介绍一下你的从业生涯。
袁尧 我的履历和成长经历，跟大家接触的这些公募基金的基金经理不完全一样。
我工作到今年正好20年。
2003-2008年在中国银行从事外汇、黄金、衍生品投资，在这个过程中，经历了很多的风风雨雨，包括2005年的汇改以及2008年的金融危机。
2008年我加入了招商银行，在金融市场部从事银行理财业务。
算是一位较早从事银行理财的老兵。
关于我从事银行理财的经历，可以主要分成几段。
第一段，我做项目的时间较长，从手里审批出去又收回的贷款大约有1万亿，但坏账率极低。这确实也反映出我的性格偏谨慎、偏保守。
第二段，我从2010、2011年开始探索银行理财在混合型产品上的发展道路。
银行理财并非只能做固收、现金类产品，我们从2011年开始，向市场推出了第一只混合型理财产品，此后每年推一只，都获得了良好回报。
有了这个基础，我在2018年重新捡起了银行理财混合性产品。
总的来说，我目前从事的领域主要是银行理财系的混合型产品的投资和管理。
银行理财从资金池化运作转向净值化运作
问 银行理财子在大财富管理行业究竟是什么样的一个角色和特点？
袁尧 银行理财子经历了两个阶段。
第一个阶段是荒蛮生长期，最早可以追溯到2006、2007年，一直到2018年，这个阶段属于资金池化运作。也就是资产投资与客户兑付的收益是分开的，并不是一一匹配的。
第二个阶段是净值化运作期。随着资管新规在2019年落地之后，银行逐步转向了净值化运作。
净值化运作就是募集来的钱投资股票、债券和理财产品，最后的投资结果与投资收益是完全相关，去掉固定管理费后，全部给客户进行对付。
它与公募基金在形态上的展现相似，是一个完全披露所投资产，最后收益根据投资表现向客户兑付。
与公募基金不同的是投资范围略宽。
公募基金无论是股票型产品还是混合型产品，投资的资产主要是债券和股票，但我们可以投资的范围略多一些。
如果对它进行定位，理财产品像是把市场上能用的策略或者资产，综合配置完了以后，给客户的一个财富解决方案。
问 梳理过去银行理财行业发生的重要变化，未来会如何应对？
袁尧 银行进行净值化运作后，最终的净值会完全披露给客户，公布频次以周月为主。
所以，第一个变化是在2018年以后，客户会明显感受到理财产品的波动，这跟过去是完全不同的。
第二个变化是，银行理财产品的回报率与债券、股票资产的价格表现高度相关。
因此，近几年大家会明显感受到，银行理财也会出现亏损，特别是去年。这也会累积一些大家对理财产品的误解。
但市场的波动和客户体验都是一个从业者必须面对的事情。
就拿我所从事的混合型银行理财来说，客户的体验决定了产品的销量，竞争是非常激烈。
例如，在2018、2019、2020年的高速发展期间，银行理财要面临来自公募基金的压力。
在这个阶段中，公募基金有两个好做的原因。
第一，它是择时发行，最后净值会跑出来。
第二，公募基金有很多制度红利，特别是在2017、2018、2019年里，打新收益相当高。
大家知道无风险回报率相当于债券回报加上打新收益，这两者叠加在一起，公募基金扣除费用后，无风险回报率可达到7-8%。
在这样一个无风险利率环境下进行股票投资，胜率非常高，安全垫很厚。
而银行理财的打新收益是没有，债券回报差不多，因此银行理财天生就在逆境中生长。
但打新的情况到了2021、2022年开始发生变化，随着打新上市回报率的下降，这部分无风险利率的套利空间迅速衰减。
2022年开始，银行理财与公募基金在起点上拉平了。
但我们又面临了第二个问题，股票与债券的投资回报都在迅速衰减。
在经济过了较高增速时期之后，股票的投资回报和债券的投资回报，一方面波动加大，另一方面市场遇到了不太顺利的年份。
所以，我们遇到了很大的挑战，我们需要不断适应这样的挑战和环境的变化，对整个策略进行调整。
左手是没有任何信用风险的债券，右手拿特别高分红的公司
问 现在的团队是如何面对大环境变化的？
袁尧 我们重新思考银行理财在客户心中的定位。
我的理解是，银行理财在客户心里的定位仍然是一个偏向绝对收益的产品，这与公募基金天然存在很大差异。
我与很多投资者讨论过购买银行理财的初衷，大部分人是为了获得稳定的回报，并没有想过赚大钱。
这与这几年的市场环境并不完全匹配，这几年股票整体波动非常大。
所以我们最终的解决方案是在债券投资和股票投资方面，采用不同的策略来应对。
首先是股票策略。
从绝对收益的视角来看待这个问题，在银行理财体系中，股票的选择与公募基金存在很大差异。
我把股票分为三种，第一种是成长股，这类股票是许多细分行业的龙头企业，专精特新。
第二种是属于成熟期的公司，典型的例子有伊利、美的、格力等。
第三种是类债的公司，这类公司实际上能赚大钱。
我举一个最典型的案例，长江电力。
大家拿K线图来看，过去十年长江电力的年复合回报为12％，波动率极小。
不过长江电力在公募基金体系中，特别是近几年的新出公募基金里，基金经理绝对不会碰，因为他们要排名，要相对收益。
但从银行理财角度来看，头寸重点就应该放在这类成熟期的公司以及类债的公司里。
如果我们在未来的5-6年，以年复合回报8-10％为目标，去找这样的公司，将这些公司作为股票的底仓，整个股票部分的盈利将不会那么困难。
这些资产非常适合个人投资者，以及追求稳健回报的投资者进行投资的。
以行业为例，例如运营商公司、煤炭类公司以及石油类的公司。
这些公司当我们去看A股和H股时，尤其是H股，可以明显看到它们的股价从2020年的12月31日开始稳定上涨，基本是一个稳定的45度角。
这些公司每年给股东的分红回报率是8-12%，为什么我不躺着去买这些公司，而去选择把重要的头寸投向成长方向？
所以，我们会把头寸放在这些稳定的公司里，守正的东西做好了，我的目标回报达到8-10%就可以了。
债券投资部分，我们更多是要做利率波段。
信用风险的下沉，我们坚决不碰。因为这几年，地产、城投这样的项目，虽然不一定会出问题，但风险是在累积的。
最好的选择就是去买国央企的债。
简单来说就是，左手是没有任何信用风险的债券，做好利率波段的工作，右手拿这些特别高分红的公司，组合在一起的结果，就是一个很好的组合配置。
从这个角度来看，我认为这是一个很好的解决方案，能解决百分之八九十的问题。
因为投资者降低预期后，回报率也能稳定。
银行理财投资视野更宽，但要深知每个资产类别都有自己的节奏
问 相比于其他固收加、公募基金，银行理财的优势在哪里，能具体谈谈吗？
袁尧 投资范围更宽或者视野的更宽，给了我们更多的调控空间。
因为银行理财在用自己的资产投资，从固收到高股息的股票，都是自己的东西，包括一些工具性的东西，或者是对外合作的一些东西。
举个例子，我们在今年的五六月份，推出过一只市场中性策略加债券的产品，大部分非私行的客户对市场中性策略的理解可能没有那么深。
我们是因为银行体系的平台化优势，所以能够跟外部的一些优秀投顾合作，拿一些绝对收益的权益类策略去做，就比如市场中性策略，它的长期年化服务回报率应该在6-10%，这样的权益资产最大回撤在2-3%，夏普比率很高的。
拿这类的资产跟债券结合起来，我们就能做一个中性策略加债券的产品，这是投资范围在股票策略上的不同。
再比如说，我们的视野确实比较宽，所以对资产周期的理解会更深。
现阶段，我们的组合里配了比较多的黄金头寸，因为美元加息是后半段。
如果大家去统计每次美元加息的后半段，比如以加息见顶往前推半年的时点开始算，加息见顶以后往后再推半年，这一年的时间里，黄金的整体年化回报，应该是两位数，超额非常明显。
最近的20年里，有两个周期，一个是2008年，一个是在2017、2018年。
第一个周期里（黄金）的年化回报率应该在13-15%，第二个加息周期里，黄金的年化回报率是22%。
如果能够配置一部分黄金的头寸在里面，对股债之外的头寸是一个很有效的补充。
再有，我们投港股类债的股票会比较多。
从去年开始，可以很明显感觉到，汇率跟股票的估值是非常好的反比关系。
人民币升值，这些高股息类的公司，估值是上升的、扩张的，如果汇率下跌，这些公司的估值是收敛的。
知道了这个关系，在组合里配置一部分中资美元债，也能对组合起到一个很好的平衡作用，而且现在中资美元债在海外的头寸收益率是非常不错的。
问 银行理财在固收加这块的配置有一些可选资产，是现在市面上的公募基金碰不到的。这块能不能具体谈谈？
袁尧 可选资产不是公募基金接触不到，应该是公募基金不太会去配的东西。
比如刚才我讲的黄金头寸、中资美元债，这些都是公募基金不太会去配的，它投资范围里面有的有限制，有些没限制。
但是一个混合型产品的投资管理人，不太会去碰这些东西，因为他可能还是局限于原来的股债。
确实也有一些传统的公募基金拿不到的东西。
举个例子，我们第一大股东是招商银行，第二大股东是JP摩根，JP摩根给我们提供了非常宽的视野。
我们今年在组合里面配置了少部分美国科技股的头寸，因为我们有一些专户是跟股东合作的，这种美国科技股的头寸在一二月份配置进去的时候，我们真没想到今年会涨这么多，只是觉得去年跌了差不多。
我当时算过，Meta、Google估值就十几倍，一两个点在里面就已经很舒服了，我当时的判断是下跌空间比较有限。
当时跟JP摩根的团队交流下来，他们觉得估值的下行空间比较有限，如果你的赔率够，放一些头寸在这样的东西里。
结果今年涨势有两波。
第一波是年初过来的估值修复，到后面Chat GPT推波助澜，国内AI概念涨得比较多；
第二波就是在3月份中下旬开始慢慢启动，到五六月份进入高潮期，美国科技股涨幅是非常明显的。
当然，股票头寸的分散化并不是说什么都要去投，还是要根据“春夏秋冬”这种季节的节气，对组合进行更合理的配置。每个资产类别都有它自己的节奏。
衡量组合的标准就是能不能够跑赢债券的回报
问 过去一年，你对自己有什么样的复盘？
袁尧 如果以一年维度来看，我可能给自己打70分到80分。
去年一二季度，我做得还不是很好，因为当时的组合里，我在公募基金重仓股里的头寸比较多。
有想帮客户挣钱的想法，也有想做一个排名不是很差的想法，这就形成了执念。
但这个执念在投资上是不应该有的，你所有东西的出发点都应该以能不能挣到钱来衡量。
我现在给我们团队提出的一个要求是，每一个组合头寸的衡量标准就是能不能够跑赢债券的回报。
现在整个债券回报在3%左右，你觉得这个资产在未来一年里，有多大的概率能够跑赢债券。如果能跑赢，这个头寸长期留在这里，如果跑不赢，这个头寸就应该砍掉。
回过头来，去年上半年，很多新能源、半导体的公司，它的估值不便宜，不能说很贵，但你大概率知道它在未来2-3年的回报率不超过年化3%，如果你有这个认知，把它砍掉也没关系。因为即使错了，也错不离谱。
如果你始终都以债券的回报作为尺子，对组合里所有的资产进行衡量，就能够把整个组合管好。
我现在组合里比较多的是高股息类的资产，拿这个尺子来衡量，它的刻度是远远超过债券的回报。
去年一二季度还是犯了一些错误，但也得到了一个相对更好的经验，把自己的执念去掉。
依然觉得中特估处于低估阶段
问 银行理财子是特别早参与高分红资产的大型资管玩家，很多人今天才开始看中特估、这些核心的高分红企业，为什么当时会有这样前瞻的思考？你对这类资产核心的理解是什么？
袁尧 我对高股息资产的认知真的是很多故事在里面。
2021年的时候，我就跟很多的投资人在看香港的一些国央企股票，那时候香港的国央企股票，像运营商、煤炭企业、原油企业，都是按照0.6、0.7的PB价格在进行交易，基本上就是个破产价。
这些公司都有几个特征，
第一，是共和国的长子，我们国家的印钞机。
比如有些运营商公司，它1万亿市值里，将近5,000-6,000亿现金，这就是一个类现金的公司，在那个时点来看，这类公司输钱的概率不大，买进去还有每年分红。
为什么会出现这样低的一个价格？两个原因：
第一个原因， 2018年开始贸易战，在这个过程当中，美资机构在2020年12月31日，把持有的中字头股票全部清完。
所以很多公司的最低点都出现在2020年的12月31日，2021年开始反弹，横盘也没怎么动，估值也没有提升，但分红很好。
那个时候随便一个公司的分红率都在10个点以上，这是这个故事的第一阶段。
第二个阶段，我们会去看这些公司的资本开支情况。
我们发现很多国字头公司的资本开支基本上没有了，或者在减少，不断有中字头的公司发出未来三年的分红规划。
分红规划无非两个，一是把分红预期稳定在一个区间内，二是未来每年按照多少比例去提升。
如果一个企业每年的现金流都有这么好的流入，分红水平也在不断提升，加上资本开支在缩减。
很明显的知道，这是一个挣钱的方向，输钱的概率不大，对股东非常友好。
其实想想，国家最核心的资产都在这些公司身上，为什么不以这些资产作为自己的核心投资标的呢？
第三个阶段，我同时跟JP摩根去看了海外的同类公司，去跟像巴菲特买了西方石油，也买过T-mobile这样运营商的公司去比较，你会发现特别有意思。
国内公司的资产负债率是负的，也就是说没有任何的资产负债率，全是现金没有负债。而海外的很多公司都有70%、80%的负债率。而且它们是在低利率环境里，发了大量的美元债券去回购自己的股票，后面利率提升了以后，估值确实应该下来。
国内（的这些公司）账上全是现金，只是原来分红率不够。
所以，如果国家出现财政比较紧张的情况，国资委肯定会要求这些公司把钱分出来，他们有很强的分红能力，有能力、有动力。
这些公司也都是各个行业里垄断的企业。
基于以上判断，以这种公司作为集中投资标的是完全没有问题的。
当然大家会说，这些公司涨了这么多，那到现在怎么看？
我比较了一下巴菲特“日特估”的这些公司，到目前为止的平均分红率是4-5%，“中特估”特别是以港股为例的公司，分红率是8-12%。
这么高的分红率，为什么我不拿？
这些我们都叫类债券性资产，你可以把这些股票当成一张永续债，是买进去不应该扔掉的东西。
最后补充一点，很多小伙伴说中国经济增速下来以后，可能会走日本化的道路。
但中国跟日本还是有很多差异，有一点趋势是比较明显的，地产周期下来以后，资金的需求量是在下降的，利率非常有可能再下一个台阶。
如果进入一个超低利率的环境，这些公司的价值会进一步凸显。
前两天，我还翻了一下Bloomberg上的日经225指数跟MSCI日本高股息指数的比，在资产泡沫破裂最惨烈的7-8年，日本的高股息股票的整体回报远好过日经225，而且有稳定的现金流。
这些因素结合在一起考虑，我对这类资产的信心还是非常充足的。即使到现在我依然没有觉得高估，还是挺低估的。
投资要反卷，放慢节奏同时建立自己的护城河
问 过去一两年市场各种波动，很多投资者把市场上各类资产管理玩家都经历了一遍，你对投资者有什么想说的？
袁尧 首先要降低预期。因为每一轮大幅上涨，都有一个背景，一个新的产业革命的发生。
比如2012年-2015年，是互联网叠加了苹果手机产业链发展的一个大的产业周期。
2020-2021年，很明显是新能源周期。
这是两个产业周期，但可以看到，在这两个产业周期之间隔了那么多年。
在这个阶段里，中国的股票市场都不舒服，反反复复震荡。在这种年份里去投资，首先要降低预期，你要学会熬下去，与时代和平相处。
其次，现在很多人说股票投资很卷，很多基金经理说每天要开多少场会、听多少场路演、花很多时间在行业的最新研究上。
这个事情我也焦虑过，2021年我特别焦虑，因为年纪在这儿了，自己也跟不上这么卷的环境。
但我隐隐又觉得这种方式是不对的，你又不是Chat GPT怎么能处理这么庞大的信息流，而且在这么庞大的信息流里，还要能找出正确的方向，这对每一个人来说都是极高的要求。
实际上即使阶段性做了正确的选择，也是一个存活者偏差。
这个时候我们应该反卷，放慢自己的节奏，特别是在投资上的节奏要放慢，放慢的同时找到自己的护城河。
有的朋友是做AI产业的，有的朋友是做酒水消费品行业的，你要在自己最熟悉的领域里面形成自己的护城河，把自己的行业认知转化为投资回报，基金经理是干不过你的，全市场不可能有人比你对整个行业了解得更深。
在长期没有机会的过程中，要学会保守稳健的投资，在机会来临的时候，一击即中。
找到最有效的进攻点，集中头寸去进攻
问 推荐你自己看过的很有启发的一本书。
袁尧 刚才讲到怎么在一个波动的市场环境里去进行投资，正好我推荐给大家一本书叫《集中投资：巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略》，这本是反传统。
刚才说要一击即中，但一击即中的同时我们要把头寸集中。
首先，作为个人投资者来说，没有必要手里拿一堆股票。当然不光是股票，各种资产都是一样的，没有必要把一堆的各类资产放在里面，金融投资我比较兴奋的一点是把鸡蛋放在一个篮子里，把篮子看好。
现在整体经济增速下行以后，整个市场给你的机会是在减少的。在一个机会相对比较少的市场环境里，必须要找到最有效的进攻点，然后把头寸集中去进攻。
集中投资也是巴菲特跟芒格比较喜欢的方式。去看伯克希尔·哈撒韦的年报，里面会有非常清楚的披露，巴菲特在苹果上的投资占到整个组合的40%-50%，最近还涨了。
它其实是一个非常集中投资的逻辑，因为他们对这家公司投入了非常多的研究力量，对这个行业的理解超过市场99%的人，然后在这个基础上把头寸集中，进行一击即中的投资。
可能有些朋友会说我刚讲了很多的平衡，讲的是资产配置，这跟集中投资是冲突的。
我的理解是，投资是“守正出奇”。
集中投资的部分是“守正”，其他头寸都是围绕集中投资，降低它可能出现的风险，所需要的东西。
这样你的主线是清楚的，再把所有可能的风险，用其他头寸进行一定平衡。
当然，投资没有常胜将军，但我对自己的投资还是有信仰的。
其次，集中投资的同时也要不断反思，反思可以让你把一个问题看得更清楚。
公募基金更像一个工具，用得不好就是把自己砍一刀
问 你怎么理解投资这门生意是一个“手艺”？
袁尧 公募基金其实国内国外都是一样的，很难区分。我最近也翻了非常多的海外公募基金的持仓结构，以及他们的长期的表现和投资逻辑。
我的理解，公募基金更像是一个工具，这把刀你要会用，用得不好就是把自己砍一刀，用好了就是倚天屠龙刀。
在不同的市场环境里，怎么用这把刀，是你要对这个事情有一个非常充分的认知。
公募基金有一些是走赛道逻辑，也有一些走长期持有价值的逻辑。不同的市场环境里，总有一类方法是最有效的。你要对你的“刀”、你的基金、你的头寸要非常了解。
为什么张坤、葛兰会做到几百上千亿的规模，我的理解是很多投资人是把他们当工具的：张坤是高ROE、高壁垒的这些公司的集合，葛兰是以超越医药行业ETF为目标的组合。
这个东西用或者不用以及怎么用，最核心的在于你对自己本身的资产要够清晰。
如何看待投资是个手艺活？跳开这个问题来解答。
做投资是一个非常有意思的职业，它需要很多人生阅历去构建对世界的认知，对市场的认知。
我身边有很多投资做得非常优秀的朋友，我们交流的过程中，首先是看我们在价值观上是不是认同。
价值观的形成有你的背景和履历，由你过往的路径依赖所形成的。
我的履历是一个“万亿大佬”，我批过万亿的贷款，所以一个东西来的时候我首先想到的是风险。
因为我经历过很多金融市场的动荡，而且在很多事件中都处于漩涡之中。
像是2005年的汇改，2008年的金融危机，2012年的流动性危机，2013年的债灾，2015年的股灾，2018年股票市场的大股东爆仓，2020年、2021年的地产漩涡等等。
经历了这些事情以后，我发现每个人都是非常渺小的，在这个过程中，如果要做一件对投资者有益的事情，首先要保持初心，其次是风险来的时候要有觉察意识，这种觉察的意识是由你的经验、性格所决定的。
在风险来临之前，就要察觉到，组合就要有一定的调整，所以，我认为股票组合的管理，更多是一种风险的防范。
如果你能把风险防范这件事情做的比较充分，回报是自然而然的，你的资产长期回报是能超过债券的。
如果把这两件事情都做好，把风险规避掉，头寸的结果自然会慢慢展现出来，时间会成为你的朋友。
有很多做公募基金的朋友，希望在一个头寸上做到极致的进攻，但其实这件事情的风险远大过你可能产生的收益，你自己的钱玩是可以的，如果是客户的钱还是要审慎一些。
短期AI还有机会，长期中国的优势明显
问 现在市场整体比较低迷，展望一下后面一年的市场环境。
袁尧 从一个短周期来看，比如6-12个月，整体还是偏谨慎，因为整个地产周期出清还需要一段时间。
另外，中国最有希望的新能源产业周期，刚好处在一个行业竞争格局还在出清的过程中。
在这个周期里，投资难度是在增加的，但也有希望。
比如，中国在AI的方向里还是有一些机会的。
如果从更长的周期来看，制造业优势叠加地产出清了以后，中国的优势在全世界来看还是非常明显的。
人口老龄化是一个更长周期的事情，短期大家不用去想这个事儿。
从2-3年的周期来看，制造业的优势、边际成本的优势，会给中国提供一个源源不断的前进动力，这点上我非常有信心。
最后我要说，大家在投资的过程中，心态也很重要，尤其是出现一定亏损的时候，大家可能要稍微放松一些，把头寸稍微放开一些。
当一个头寸每天的涨跌幅严重影响你的心情的时候，这个头寸就不是一个好头寸，它一定会给你亏钱，这是我这几年很强烈的一个认知。
如果每天的涨跌幅（对你来说不太能影响你）还算ok，没有太大的心理压力的时候，这个头寸你可以留着，但如果是很影响你心情的头寸，你可以先出来，心态要保持好。
责任编辑：冯体炜
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