一级市场回顾

　　上周一级市场国债、中加周报地方债和政策性金融债发行规模分别为530亿、固收1916亿和1150亿，季度降息近净融资额为-170亿、于预872亿和760亿。期利信用债共计发338只，率重总规模2876亿，回月后低净融资额479亿。位附可转债新券发行8只，中加周报预计融资规模约39.69亿元。固收

　　二级市场回顾

　　上周债券收益率多数下行。季度降息近主要影响因素包括：6月经济数据、于预资金面、期利人民币汇率、率重股债跷跷板等。回月后低

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放840亿，MLF等价超量续作30亿，税期资金不紧。关注本周国库现金定存招标情况及税期后资金利率中枢变化。

　　政策与基本面

　　上周公布的二季度GDP及6月社零低于预期，工业增加值和固定资产投资表现相对较优。高频数据来看：商品房成交仍然较弱，票据利率继续震荡，7月EPMI波动符合季节性规律。

　　海外市场

　　美国就业市场韧性不低，市场不敢对美联储货币宽松做太多定价。最终10年美债收盘3.84%，较前周上行1BP。

　　债市策略展望

　　存量房贷利率下调、一线城市放松认房认贷等传言时起，与此同时地产债波动剧烈，政治局会议为三季度政策定调之前，市场仍处于政策的朦胧期。总的来说，结合全年经济目标及近期高频数据来看，三季度基本面预计底部企稳，政策不确定性落地以前，债券可能难以摆脱震荡状态，操作上票息策略优于波段交易，政策预期仍是短期内影响市场波动的核心变量，资金面及配置力量决定市场节奏。

　　转债方面，由于国内临近政治局会议，而人民币贬值压力缓解，权益市场风险偏好稳定，市场不乏结构性机会。短期内，随着《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，家电、电子等方面均有促消费政策出台，国家发改委也表示，恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印发，市场对政策关注度有所提高。关注后续的政策落地情况，对于经济修复的节奏降低预期不能太乐观，中长期对于修复的方向不悲观。

　　文中数据来源：Wind，中加基金；

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