作者：胡家荣

近期南向资金持续保持非常强劲的资金主受流入势头。自8月1日以来，月流亿机南向累计流入超900亿港元。入超

8月1日至9月11日，大因南向资金累计流入923.85亿港元。素影对此中金公司报告指出，资金主受近期南向资金大举流入，月流亿机与以下几个主要因素有关。入超

首先是大因国内经济增长和政策预期相对低迷，叠加A股市场表现疲弱，素影否则港股市场可能不会对内地资金产生如此强的资金主受吸引力。

其次人民币贬值，月流亿机部分港股可以起到一定对冲效果。入超

最后是大因高分红和防御标的有望在宏观不确定性环境下提供稳定的现金流回报。

房地产政策持续引发关注

除了大举流入的素影南向资金之外，中金公司指出，近期政府已经出台了一系列上述“对症”的举措，例如主要城市“认房不认贷”、降低首付比例，下调首套房存量房贷利率与二套房新增按揭贷款利率等等，但是我们认为政策层面无论是在出台速度以及力度方面或仍有所保留。

以上面的政策为例，目前首套房存量按揭贷款利率加点政策从实际操作角度来看并不适用于全部一线城市，二套房新增按揭贷款利率和首付比例下调政策仍然由各个城市自行决定，同时市场期待已久的对于一线城市放松限购政策仍未能实施，而这些政策也恰恰未来值得密切关注、如果出台的话可能成为变局的催化剂信号。

此外，政策效果的显现和市场触底通常也需要一定的时间，通常的顺序是政策底、情绪底、市场底、资金流向底、然后是盈利底。中金公司指出，当前正处于“政策底”，因此市场有下行保护，但后续反弹的速度和力度在很大程度上仍然取决于未来政策出台的情况，尤其是我们上面提到的那些更加有力的政策。

哑铃型配置策略依旧有效

中金公司指出，虽然他们认为市场可能存在下行保护，但上行空间仍然受到限制，未来市场表现取决于政策落地后投资情绪改善情况。当前环境下整体哑铃型配置策略仍行之有效。

中金推荐：稳定现金流板块（高分红比例，如电信、公用事业和能源），以及预期现金流改善板块（对经济增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、耐用消费品、科技和部分互联网等），可能仍然更具确定性。

与此同时，中金建议投资者关注与房地产市场和按揭贷款支出下降相关的消费领域，例如家电、家居和线下消费服务等。

编辑/tolk

(责任编辑：综合)