原标题：全面注册制正式实施，全面发行上市条件更包容，注册制正未盈利企业上市通路再迎突破

注册制改革的式实施发市条市通脚步坚定而有力。2月17日，行上中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，包容即日施行。未盈全面注册制有助于拓宽企业准入范围，利企路再提升资本市场包容性。业上迎突此次发布的全面制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册制正注册程序、式实施发市条市通保荐承销、行上重大资产重组、包容监管执法、未盈投资者保护等各个方面。利企路再其中，深交所就未盈利企业申请在创业板上市发布专项通知，为未盈利企业上市、中概股回归拓宽了道路。

时机成熟▶▷

创业板明确未盈利企业上市细则

深交所就未盈利企业申请在创业板上市主要有三个方面安排：一是细化未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；二是明确未盈利企业上市条件，启用“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准；三是做好相关规则衔接，《创业板股票上市规则》中同步取消了关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。

“这是深市的开创性举措，明确了未盈利企业的具体上市细则，让企业及承销商有规可依。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，“该细则适应当前经济转型的需求，有力支持了新经济企业的发展，有望吸引一批具有创新能力的新经济企业登陆创业板”。

事实上，2020年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所便制定了未盈利企业在创业板上市的标准及监管制度，为未盈利企业上市预留了空间；同时，考虑到市场实际情况，按照“稳中求进”原则，当时明确了暂不实施的过渡期安排。

在普华永道中国资本市场服务部合伙人武彦生看来，如今，创业板实施未盈利企业上市标准时机已经成熟，“现在全面注册制改革启动，市场各方对于‘注册制改革的本质是把选择权交给市场’已经达成共识，那么在创业板启动未盈利企业上市也就水到渠成”。

深交所也指出，不同类型的高新技术企业、创新创业企业利用创业板发展壮大的愿望持续增强。另外，未盈利企业发行上市监管的基础日益牢固。近年来，深交所持续提升发行上市审核工作质效，为支持未盈利企业发行上市打下坚实基础。

证监会指出，全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革，此次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

细化行业▶▷

高新技术和创新创业企业将受益

深交所细化了未盈利企业的行业范围。“此举有利于包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业上市，这必将增强资本服务实体经济的支持作用。”杨德龙说。武彦生指出，这一规定也体现了资本市场协同国家发展全局重要性的思路。

“对于高科技企业，特别是掌握核心技术以及具备相当规模的营收企业，拥有了更加有利的上市条件和机会。”东莞证券研究所所长助理费小平认为，深交所从行业属性对未盈利企业进行了细化，既让未盈利企业能够在创业板有上市机会，同时也在营收、行业等方面提出一些要求，以便更好吸引一些细分行业“独角兽”和“专精特新”龙头企业在深交所上市。

“企业在尚未盈利的阶段，往往是最需要注入资本进行技术突破、商业落地、市场推广。资本市场支持企业发展的优势，恰恰在于利用好资本对风险偏好的多样性上。”武彦生说。在增量研究院院长张奥平看来，创新属性较强但尚未实现盈利的企业往往研发投入较高，有着强烈的上市融资需求，实施未盈利企业上市标准能够扩大创业板的包容性和覆盖面，能够更好服务科技自立自强。

此外，备受业内关注的是，中概股回归A股的道路也更畅通了。“创业板取消了关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足‘最近一年净利润为正’的要求，降低了中概股回归的门槛。”杨德龙说。

费小平认为，在全面注册制推进背景下，中概股也将迎来新的国内融资环境，会推动一些优质的中概股回归国内市场，不过新的制度完善仍需要时间，中概股的回归是循序渐进的过程。

事实上，未盈利企业在A股上市已有先例。作为注册制改革试点的“试验田”，科创板率先落地了未盈利企业上市制度。2020年1月，泽璟制药正式登陆科创板，A股迎来了首家未盈利企业。截至2022年末，科创板共有45家上市时未盈利企业，其中2022年上市的公司就有19家，数量同比翻倍，其中18家为医药制造业企业。按照科创板规则，发行人尚未盈利的，其股票或存托凭证的特别标识为“U”；发行人首次实现盈利的，该特别标识取消。

南方日报记者 张艳 周美霖 黎华联 唐柳雯

统筹：陈颖（张艳 周美霖 黎华联 唐柳雯）

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