进入下半年，分化全球经济下行压力明显增加，扰动发达经济体和发展中经济体进一步分化，主导走势增加新兴经济体成为支撑全球经济增长的全球关键。此外，宏观政治因素深度扰动全球宏观经济，经济贸易保护主义、下行显单边主义以及地缘政治危机，压力为全球经济增长增添了更多不稳定因素。不稳

　　进入2019年下半年，定因全球经济下行压力明显增加。素凸世界银行最新的分化《全球经济展望》也进一步下调了全球经济增长预期，将全球经济增速从1月份的扰动2.9%下调至2.6%。在总体下行态势下，主导走势增加发达经济体和发展中经济体进一步分化，全球政治因素深度扰动全球宏观经济。

　　相比世界银行对今明两年2.6%和2.7%的增速预期，花旗银行财富管理相对乐观地认为，2019年和2020年全球经济增速预计可能分别达到2.9%和2.8%。花旗银行认为，支撑全球经济增长的关键是新兴经济体，因为发达经济体和新兴经济体的经济增速差异将在今明两年进一步凸显。

　　花旗认为，发达经济体在今明两年的预测增速分别为1.8%和1.5%，新兴经济体的经济增速分别高达4.3%和4.6%。在花旗看来，美国面临财政刺激政策效果逐步消退、商业投资放缓的不利态势，但鉴于消费增速仍然强劲，预计2019年美国经济增速可能维持在2.6%的高位。

　　工银国际首席经济学家程实认为，从国际货币基金组织(IMF)的预测来看，无论是贸易摩擦的成本冲击，还是美国经济周期下行，美国经济增长压力的高峰不在2019年，而是2020年。同时，美国前期减税的刺激效应在2020年基本消退，自然失业率和实际失业率将回归至减税政策推出前的2017年年末水平。因此，未来美国经济下行压力可能进一步上升。

　　对于欧洲和日本而言，世界银行此前警告称，发达经济体尤其是欧洲的疲软程度可能超出预期。花旗银行财富管理认为，尽管欧洲消费保持稳定增长，但欧盟与美国的贸易争端、英国脱欧困境都将持续给欧洲经济前景造成负面影响。因此，预计今年欧洲经济增速在1.1%左右。对于日本，在全球贸易前景不明朗的情况下，日本政府的增值税改革可能进一步减缓日本经济增速，预计2019年经济增速仍然疲弱，维持在0.6%左右。

　　虽然世界银行认为商业投资信心下滑、全球贸易放缓造成了新兴市场和发展中经济体投资持续低迷并面临一定金融动荡风险，但花旗银行财富管理对于新兴市场总体增长态势预期相对乐观，预计亚洲地区2019年增速可能达到5.7%，而且经济扩张周期有可能进一步延续，预计中国经济在2019年将维持6.4%的增长率。

　　此前，投资者对中国经济的“担忧”很大程度上来自于中国经济内生动力——消费。对此，程实表示，在当前“结构性去杠杆”不动摇的政策框架下，消费引擎将成为政策加码“稳增长”的新重点。下半年，随着市场结构的主动调整和有针对性的政策的出台，中国消费潜力有望得到释放，全年社会消费品零售总额增速有望达到8.5%。

　　下半年经济走势的另一关键特点无疑是政治和政策因素对全球宏观经济的深度扰动。回顾近期发展，在北美地区，美墨加关税协议、美墨移民问题频发，虽然目前得到了暂时缓解，但美方对其地区贸易伙伴利用关税政策谋求其他政治意图的情况可能还会发生。

　　在欧洲，美欧贸易谈判处于停滞状态，且至今没有任何实质性进展，美国近期还扬言要对欧盟飞机补贴造成的伤害予以回击，并发布了拟对欧盟产品加征关税的“补充清单”；英国脱欧困局与内政纷扰交织，10月31日的新脱欧时限意味着巨大的政治不确定性；意大利预算赤字超限问题意味着欧元区经济面临新的挑战。

　　在亚洲，美日经贸谈判同样缺乏实质性进展，日本外部贸易环境不确定性仍然较强。美印贸易冲突升级态势明显。同时，亚太区贸易环境的不确定性势必推升日元升值，这将进一步加大日本经济的下行压力。

　　此外，以美伊冲突为代表的中东地区紧张局势升级不仅对全球经济环境造成了压力，同时也给全球原油供给带来了外部不确定性。

　　因此，地缘政治因素和政策因素正在以更大的广度和深度影响全球经济走势，这些事件的走向也将成为评估全球经济下半年走势的关键变量。

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