除了春节期间释放了疫情三年积压的真涨消费热情，酒业很快迎来了漫长的酒业淡季。中国酒业协会表示，财报按照惯例春节后经销商会进行1次补货，增长但今年这一惯例被打破，真涨而被寄予厚望的酒业春糖也是“外热内冷”，五一期间酒水市场只有宴席用酒市场表现比较好，财报商务和团购市场表现偏弱。
蒸蒸日上的业绩报告与忧心忡忡的市场表现形成了强烈的对比，不禁让人疑惑，这四年白酒仅是业绩的增长还是市场也在“真涨”？
业绩增长在何处？
从2019年与2023年上半年公布的财报来看，增长最为明显的是销售收入与净利润。数据显示，2019年上半年19家上市企业白酒部分累计营收1257.74亿元，净利润436.83亿元，4年时间白酒总营收（上半年）约增长72.19%，净利润约增长93.64%，疫情的黑天鹅没有改变白酒“易吸金”的体质。
笔者进一步统计了涉白酒上市企业2019与2023年上半年财报，发现除珍酒李渡、岩石股份外（缺少信息），94%的白酒企业四年营收增长幅度都高于10%，平均涨幅高达73.45%，其中山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、皇台酒业四家酒企营收涨幅超过100%，分别为198.12%、189.26%、117.35%、335.29%（皇台不具备参考价值）。
而净利润方面，21家白酒企业中抛开3家（顺鑫农业、珍酒李渡、岩石股份）信息不足的企业外，14家企业净利润涨幅高于10%，其中13家企业涨幅高于50%，7家企业涨幅高于100%。
净利润增长幅度大于营收增长幅度的数据反馈也符合近些年白酒产业整体的发展趋势。根据中国酒业协会的数据，2019-2023年3月，中国规模以上白酒企业销售收入分别为5617.82、5816.39、6033.48、6629.5、1918.2亿元，而利润分别为1401.1、1585.41、1703.94、2201.21、579.9亿元，白酒行业利润增速明显快于营业收入。
那么，增长的销售收入与净利润去又到哪儿去了？从企业角度来看，大多流入到了头部名酒手中。
2023年茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖行业TOP5企业营收与利润总额分别为1705.59、747.36亿元，2019年茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、顺鑫农业TOP5企业营收与利润总额分别为973.09、388.67亿元（净利润顺位第五为古井贡酒）。
仅计算增长绝对值，2023年较2019年行业TOP5企业营收增长了732.5亿元，利润增长了358.69亿元，而此期间（2019-2022年）白酒行业销售收入增长了1011.68亿元，销售利润增长了800.11亿元，由此可以看到，尽管行业集中度在不断提升（“茅五洋汾泸”营收、净利在白酒上市公司中的占比分别为79.00%和88.35%），但行业增长的红利也绝非被头部名酒所独吞。
对比2019与2023年的半年报可以发现，许多腰部名酒企业也实现了迅猛的增长，譬如舍得酒业。2019年时舍得酒业营收与净利润仅有12.20、1.81亿元，而到了2023年这一数字变成了35.29、9.20亿元，营收与净利润分别增长189.26%、408.29%。再比如酒鬼酒，相较于2019年营收与净利润也分别增长了117.35%、170.51%，部分腰部名酒也逆势扩大了市场。
而从产品结构的角度来看，高端与低端两端分化的趋势更加明显，但高端仍是白酒增长的主要贡献力。以茅台为例，2023年上半年茅台酒与系列酒的营收分别为592.78、100.74亿元，而2019年上半年茅台酒与系列酒的营收则为347.95、46.55亿元。
可以看到在茅台产品体系中主打高端的茅台酒虽然增速相对慢一些，但是增长的体量贡献更大。而填补茅台中低端市场的系列酒近年来增长更为迅速，今年上半年的增速达到了32.60%，茅台系列酒在茅台产品体系中的地位正在提升。这种产品的分化增长在五粮液、洋河、古井贡酒等其它8家企业的财报中也得到了体现。
市场“真涨”了吗？
对于2023年上半年白酒的亮眼成绩，酒业营销专家肖竹青表示，社会购买力不足是中国酒业面临的共同难题，一些白酒上市公司实现增长很重要原因是通过自己强势的市场支配地位和品牌地位向渠道换来的。
同时他强调，要看到酒企的真实情况需要等到下半年。如果消费低迷、社会购买力不足的基本面得不到根本性改善，会有更多经销商选择低价抛货变现，这也是上半年白酒单品价格倒挂的根源。
而从财报的数据来看，酒企们业绩的增长很大程度上是市场增长所带来的。数据显示，2023年上半年21家涉白酒上市企业存货金额（包含原材料、在半成品/基酒、产成品、发出产品、周转材料等待）合计1415.95亿元，较2022年末1233.64亿元增长了约14.78%。
进一步拆分存货金额发现，今年企们增长占比最高、增加最快的是原材料、在产品或是半成品，这表明企业对市场动销充满信心正在扩大生产，反之如是库存商品金额增大则表明企业动销承压、库存压力上升。
以今世缘为例，数据显示舍得酒业期初原材料、在产品、库存商品、周转材料、半成品期初（年初）账面余额分别为5.64、0.38、7.88、0.16、25.04亿元，而期末则分别为6.08、0.43、5.17、0.21、27.89亿元，库存商品金额降低了2.71亿，而原材料、半成品等项目金额大幅扩大表明今世缘动销正在变好。
但在财报之外市场的反馈却与之相反——渠道库存依旧较高。中国酒业协会在前些时候发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，2022年以来流通环节库存压力持续提升。尽管上市公司2022年财报及2023年一季报表现均可圈可点，但是以名酒品牌带动下的结构性繁荣和强者恒强的马太效应下，腰部及以下名酒和酒商普遍存在库存积压、价格倒挂、消费下降、预期转弱等迹象。
酒协也对上半年市场动销情况做了调查。报告中约48%的经销商与零售商表示库存有所增加，28%的从业者反馈库存变化不大，仅有24%的从业者反馈库存压力减少，在消费场景得到释放、消费逐渐复苏的2023年渠道库存压力依旧较高。
这点从半年报中合同负债普降也能窥探出一二。酒业相关人士指出，合同负债的变化一定程度体现了经销商对一家品牌未来销量的心理预期、自身资金压力承受能力及白酒厂家对渠道去库存的力度，今年上半年21家企业中有13家企业合同负债都有下降，这表明他们的经销商库存压力较大，放缓了拿货的步伐。
由此看来，近4年酒业更多是业绩层面的增长，市场迎来真正增长还需要等到消费低迷、社会购买力不足的基本面得到根本性改善。
(责任编辑：探索)