周观点：印花税减半释放强力顶层信号，证券积极政策进入新阶段
预计本次“减半征收”在速度和力度上均超市场预期。印花调前证券交易印花税率为单边收取1‰，税减本次调整将较大程度降低交易成本。半释更重要的放强附股是，来自财政部和税务总局的力顶降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史印花税调整对股市影响显著（见图1），层信策进活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，号积后续政策深度和力度值得期待。极政阶段融资端（鼓励回购和分红，入新规范减持和融资）和投资端（跨部委合力吸引中长期资金入市）有望落地更多举措。票池利率走低利好券商利差扩张，开源叠加低基数，证券支撑券商全年盈利增长；券商估值和机构持仓仍在历史较低水位，印花当下我们继续全面推荐券商板块。
券商：顶层释放积极信号，证监会组合拳举措落地，两融扩表可期
（1）8月24日证监会召开机构座谈会，预计未来在养老金、保险、银行理财等中长期资金入市方面有更多保障举措落地；8月27日财政部、税务总局公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；8月27日证监会调整融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施；同时进一步规范股份减持，阶段性收紧IPO节奏，管控大额再融资，并对再融资突出扶优限劣。
（2）不考虑需求侧，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%（供给侧），预计将拉动上市券商整体净利润+13%（见图2）。
（3）券商中报披露过半，26家上市券商2023年上半年净利润合计同比+27%，业绩向好。券商扩表类政策对ROE和估值均有提振作用，而印花税减半征收体现了更强的顶层信号意义，活跃资本市场政策有望进入跨部委合作的新阶段，后续政策深度和强度均值得期待。利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。
受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。
保险：中报寿险NBV增速景气度较高，短期关注资产端变化
（1）四家上市险企披露中报，供需两端共振带来寿险新单和新业务价值高景气延续。阳光保险、中国太保、中国太平和中国人寿上半年NBV分别同比+37.1%/+31.5%/+28.5%/+19.9%。预计高定价产品停售对7月数据仍有较强助力作用，而需求和供给侧阶段性休整下，预计8-9月保险负债端增速整体承压。
（2）10年期国债收益率处于较低水平，短期看资产端和负债端有所承压。保险中报负债端景气度较高，从证监会组合拳政策表态看，保险资金权益投资上或有政策松动。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保。
受益标的组合
券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。
保险：中国太保，中国人寿，新华保险，中国平安，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
1、周观点：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段
预计本次“减半征收”在速度和力度上均超市场预期。调前证券交易印花税率为单边收取1‰，本次调整将较大程度降低交易成本。更重要的是，来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史印花税调整对股市影响显著（见图1），活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策深度和力度值得期待。融资端（鼓励回购和分红，规范减持和融资）和投资端（跨部委合力吸引中长期资金入市）有望落地更多举措。利率走低利好券商利差扩张，叠加低基数，支撑券商全年盈利增长；券商估值和机构持仓仍在历史较低水位，当下我们继续全面推荐券商板块。
券商：顶层释放积极信号，证监会组合拳举措落地，两融扩表可期
（1）8月24日证监会召开机构座谈会，预计未来在养老金、保险、银行理财等中长期资金入市方面有更多保障举措落地；8月27日财政部、税务总局公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；8月27日证监会调整融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施；同时进一步规范股份减持，阶段性收紧IPO节奏，管控大额再融资，并对再融资突出扶优限劣。（2）不考虑需求侧，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%（供给侧），预计将拉动上市券商整体净利润+13%（见图2）。（3）券商中报披露过半，26家上市券商2023年上半年净利润合计同比+27%，业绩向好。券商扩表类政策对ROE和估值均有提振作用，而印花税减半征收体现了更强的顶层信号意义，活跃资本市场政策有望进入跨部委合作的新阶段，后续政策深度和强度均值得期待。利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。
保险：中报寿险NBV增速景气度较高，短期关注资产端变化
（1）四家上市险企披露中报，供需两端共振带来寿险新单和新业务价值高景气延续。阳光保险、中国太保、中国太平和中国人寿上半年NBV分别同比+37.1%/+31.5%/+28.5%/+19.9%。预计高定价产品停售对7月数据仍有较强助力作用，而需求和供给侧阶段性休整下，预计8-9月保险负债端增速整体承压。（2）10年期国债收益率处于较低水平，短期看资产端和负债端有所承压。保险中报负债端景气度较高，从证监会组合拳政策表态看，保险资金权益投资上或有政策松动。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保。
受益标的组合
券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。
保险：中国太保，中国人寿，新华保险，中国平安，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。
2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300
本周（8月21日至8月25日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-1.98%，创业板指数-3.71%，中证综合债指数+0.133%。本周非银板块下跌2.48%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-2.67%/-1.70%。从主要个股表现看，本周中信证券下跌0.18%，相对抗跌。
3、数据追踪：成交额环比增长
基金发行情况：本周新发股票+混合型基金15只，发行份额81亿份，环比+210%，同比-23%。截至8月25日，2023年累计新发股票+混合型基金426只，发行份额2058亿份，同比-36%。本周待审批偏股型基金增加10只。
券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8819亿元，环比+4%，同比-21%；截至8月25日，两市年初至今累计日均股基成交额为10238亿元，同比-4.6%。
券商投行业务：截至8月25日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3021/4618/81695亿，同比-26%/+8%/+14%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。
券商信用业务：截至8月24日，全市场两融余额达到15679亿元，较2023年初+1.8%，两融余额占流通市值比重为2.28%；融券余额887亿元，占两融比重达到5.65%，占比环比持平。
寿险保费月度数据：2023年7月5家上市险企寿险总保费合计1076亿元、同比+21.0%，增速较6月下降4.9pct，其中：中国太保+89.8%、新华保险+21.9%、中国平安+14.9%、中国人保+12.8%、中国人寿+4.7%，上市险企7月保费同比延续此前扩张趋势，预计主要系新单同比改善带动。2023年前7月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.0%、中国太保+9.7%、中国平安+9.0%、中国人寿+6.8%、新华保险+6.6%。
财险保费月度数据：2023年7月4家上市险企财险保费收入709亿元、同比为+0.2%，较6月+8.8%下降8.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：众安在线+35.3%（6月+52.4%）、太保财险+4.5%（6月+10.1%）、人保财险-2.3%（6月+10.0%）、平安财险-2.5%（6月+2.6%）。
4、 行业及公司要闻：自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收
⚫ 行业要闻：
【财政部、税务总局：自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收】财联社8月27日电，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。（财联社）
【上交所、深交所、北交所：将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%】财联社8月27日电，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。投资者应当继续秉持理性投资理念，根据自身风险承受能力，合理运用融资融券工具。小财注：当融资保证金比例为100%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司融资100万元买入证券。而当融资保证金比例降低至80%时，客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资125万元买入证券。融券保证金比例不变，仍维持不得低于50%的要求。（财联社）
【证监会进一步规范股份减持行为：上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份】财联社8月27日电，证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。（财联社）
【证监会：根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡】财联社8月27日电，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。（财联社）
【证监会：养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时】财联社8月24日电，中国证监会召开机构投资者座谈会。会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，不断加强投研能力建设，壮大投资人才队伍，建立健全投资管理体系，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。参会机构一致表示，将更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，正确看待市场短期波动，把握长期向好的大势，强化逆周期布局，加大权益类资产配置，用实际行动引领长期投资、价值投资、稳健投资，努力实现服务高质量发展、客户资产保值增值、机构自身长期健康发展的更好统一。下一步，证监会将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。（财联社）
【证监会征求意见：发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可适当延长】财联社8月25日电，证监会就《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见。本次修改涉及《26号准则》第69条相关内容，主要修改如下：一是明确发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可适当延长，延长时间至多不超过3个月。二是明确发股类重组项目财务资料有效期延长的配套措施。一方面，经审计的交易标的财务报告的截止日至提交我会注册的重组报告书披露日之间超过7个月的，上市公司应当补充披露截止日后至少6个月的财务报告和审阅报告，并在重组报告书中披露财务信息和主要经营状况变动情况；另一方面，独立财务顾问应当就交易标的截止日后财务状况和经营成果是否发生重大不利变动及对本次交易的影响出具核查意见。（财联社）
【券商宣布下调佣金率】截至8月26日，已有招商证券、方正证券等至少30家券商宣布下调佣金费率，将于下周一（8月28日）正式实施。虽然各家券商公告内容不尽相同，但核心内容都是响应最近监管要求，同步下调证券交易佣金，且下调幅度也较为一致：其中沪深交易所，涉及A股、B股、存托凭证品种的交易佣金，将在原有佣金基础上下调0.00146%。（券商中国）
【首批与基金规模、业绩、持有期挂钩的浮动费率基金产品正式获批】财联社8月26日电，证监会官网8月26日显示，首批与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩、与投资者持有时间挂钩的浮动费率产品已经获批。从产品设计方面来看，首先，与投资者持有时间挂钩产品，按照投资者持有产品份额时间分档收取管理费，投资者持有份额时间越长，支付的费用水平越低，有利于引导投资者开展长期投资。其次，与基金规模挂钩产品按照基金管理规模分档收取管理费，产品管理规模越大，适用的费用水平越低。最后，与基金投资业绩挂钩产品按照基金业绩表现分档收取管理费，费率水平双向浮动，收益表现不达约定水平时，管理费水平适当向下浮动；收益表现超越约定基准时，管理费水平适当向上浮动。（财联社）
【三部门：对公募证券投资基金转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得暂不征收企业所得税】财联社8月22日电，财政部、税务总局、中国证监会发布关于继续实施创新企业境内发行存托凭证试点阶段有关税收政策的公告。其中，企业所得税政策：1．对企业投资者转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得，按转让股票差价所得和持有股票的股息红利所得政策规定征免企业所得税。2．对公募证券投资基金（封闭式证券投资基金、开放式证券投资基金）转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得，按公募证券投资基金税收政策规定暂不征收企业所得税。3．对合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得，视同转让或持有据以发行创新企业CDR的基础股票取得的权益性资产转让所得和股息红利所得征免企业所得税。（财联社）
【公募基金管理规模达28.80万亿 创历史新高】财联社8月25日电，中基协公布的最新数据显示，截至2023年7月底，我国境内共有基金管理公司144家，其中，外商投资基金管理公司48家（包括中外合资和外商独资），内资基金管理公司96家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计28.80万亿元，这一数据创下了历史新高。（财联社）
⚫ 公司公告集锦：
东方财富：拟使用自有资金5-10亿元回购公司股票，用于员工持股计划或股权激励计划。回购股价不超过22元/股。
海通证券：拟使用自有资金3-6亿元回购公司股票，用途为维护公司价值及股东权益。回购股价不超过12.8元/股。
国金证券：控股股东提议以国金证券自有资金回购公司股票，回购股票资金1.5-3亿元，用于员工持股计划或股权激励。
财通证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润10.37亿元，同比增长63.89%。
兴业证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润17.96亿元，同比增长30.73%。
方正证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润14.40亿元，同比增长1.29%。
浙商证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润9.11亿元，同比增长25.29%。
国信证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润35.90亿元，同比增长11.93%。
首创证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润0.99亿元，同比下降37.62%。
光大证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润14.34亿元，同比下降0.5%。
第一创业：2023H1归属于母公司所有者的净利润3.16亿元，同比增长10.02%。
长城证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润8.89亿元，同比增长105.04%。
中国人寿：2023H1归属于公司股东的净利润361.51亿元，同比下降8.0%。
5、 风险提示
股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；
保险负债端增长不及预期；
券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
责任编辑：张恒星 SF142
(责任编辑：时尚)