面对浩浩荡荡的三强科技浪潮，易方达坚守食品饮料和医药生物。消费行集

　　截至二季度末，板块易方达基金资产净值合计1.67万亿，最后规模全市场第一。门当易对同

　　与此同时，面担易方达二季度实现亏损390亿，体割亏损额同样全市场第一。肉离

　　与大伙耳熟能详的局面张坤类似，这个国内公募巨头偏爱食品饮料，三强且对医药的消费行集配置也不低，这也就不难理解Q2的板块巨额亏损了。

　　（来源：Choice数据）

　　作为国内规模最大的最后基金公司，自然也意味着所涉及的门当易对同基民群体非常庞大，无怪乎易方达一直备受投资者关注。面担

　　今天，风云君带大伙来看看这个巨头的二季度，以及旗下的明星基金经理们。

　　减仓白酒、加仓医药

　　电力设备、食品饮料和医药生物等行业，长期是公募的“基本盘”，当然易方达也不例外。

　　易方达前十大重仓行业中，食品饮料持有市值711亿，占股票投资市值比达12.6%，环比减少近2个点，是二季度下降最多的板块。

　　与之相对的，医药生物则是上升最多的板块。

　　（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

　　风云君在二季度基金全景图中提到，在“弱复苏”预期、大规模提振消费政策不及预期、出生率呈现下滑长期趋势等因素影响下，公募基金开始逃离其基本盘，集体做出“追涨科技，割肉消费”的交易。

　　具体表现包括，食品饮料板块在Q2能获得公募加仓的个股屈指可数，板块内遭大幅减持的比比皆是，其中剁得最狠的是白酒。

　　这在易方达上也有一定程度的体现。

　　易方达持仓最大的食品饮料板块中，有近九成持仓是白酒，二季度该板块跌超12%，而易方达的持仓市值下降21%，表明白酒板块遭到砍仓。

　　（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

　　另一边，医药生物逆势获得加仓，持股总市值从248亿上升至304亿，市值环比增长22.6%。

　　而众所周知，医药板块被近年来表现持续乏力，二季度中也仅中药板块小幅收红，其它全军覆没，易方达逆势大幅加仓也表明了其对当下医药的看法偏正面。

　　其中持股市值较大且加仓较多的是化学制药、医疗器械板块，持仓市值分别较一季度末上涨81%、45%，此外，中药板块也有79%的市值增长。

　　（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

　　再从更具体的个股操作来看，易方达二季度前十大重仓股中，食品饮料股均遭减持，或者更直白地说是白酒股均遭减仓，被砍的最多的是洋河股份和贵州茅台。

　　（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

　　而增持较多的是两只医药股——恒瑞医药和迈瑞医疗，另外锂电龙头宁德时代也被大幅加仓，这一动作与睿远基金相一致。

　　张坤：反思最近三年为何不赚钱

　　其实，不管是医药还是白酒，都可以归类为大消费板块。

　　截至6月底，易方达200亿以上的主动权益基金经理有6位，其中有4位主投“大消费“，包括张坤、萧楠、王元春以及冯波。

　　而由于王元春的管理规模主要来自和萧楠共管的两只基金，因此今天咱们的重点在于除王元春以外的另外三位。

　　截至二季度末，张坤在管规模776亿，但其重仓的前12只股票持仓市值就高达592亿，占比76%，基本决定了张坤基金净值的表现。

　　这些持仓包括4只白酒股，4只中概股、再加上招商银行、伊利股份、中国海洋石油，以及香港交易所。

　　不管是从持股个数还是持仓市值来看，大消费都是张坤配置的重头戏。

　　由于终端消费数据疲弱，消费行业表现较差，消费ETF（159928.SZ）二季度下跌13%，张坤旗下基金表现也不佳，平均跌幅10%左右，管理规模也缩水近13%。

　　但基民赎回比例并不大，大多还是选择继续追随坤坤。

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　　张坤二季度动作不大，整体而言重仓股没有新面孔，仅在持仓比例上有微小调整。

　　变动最明显的是连续两季度增持的台积电，这只票主要是易方达亚洲精选股票（QDII）持有，经过这轮加仓，台积电已跃升至该基金的第一大重仓，持仓市值4.7亿。

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　　2021年6月底，张坤管理规模达1345亿，两年多时间，其管理规模缩水569亿。

　　张坤在二季报中“反思”了为什么近三年没赚钱，这是二季报更具看点的地方。

　　他表示：近三年持仓组合内在价值复合增长15%左右，没有转换成市值的增长，主要是2020年市场较为乐观，给了较高估值，而2023年中，市场态度悲观，给了一个很低的估值。

　　虽然他当时也预料估值会有回归，但没想到幅度这么大，最终估值的下移抵消了内在价值的增长。

　　的确，据Choice数据显示，2021年初，中证白酒指数PE超70倍，随后一路回落到如今的30倍左右。

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　　就当下而言，他认为目前不少优质公司的估值已经很有吸引力，悲观预期已经反映在低估值中，并预计未来组合有望获得“企业业绩增长+估值回归”的双重收益。

　　萧楠：砍仓紫金矿业，加仓美的

　　相比之下，二季度末萧楠对消费的配置更显“纯粹”，前十大重仓股全押在食品饮料（白酒）、白电以及汽车等领域。

　　他也被市场称为“消费之王”。

　　与张坤相比，萧楠持仓更为分散，前十大总持仓市值211亿，占管理规模的49%，但也足够影响整体净值走势了。

　　萧楠也是酷爱“喝酒”，前十大重仓包括6只白酒股、1只啤酒股（青岛啤酒）、2只白电股（美的集团、海尔智家），另外就是福耀玻璃。

　　二季度，萧楠旗下基金平均亏损9%左右，与此同时，其最新管理规模也缩水12%至433亿。

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　　萧楠直言道：Q2增持了产品周期处于上升阶段的家电、汽车以及汽车零部件公司、治理结构改善较为明显的消费品公司，减持了一些估值较高、受宏观环境影响较为负面的公司，降低了港股互联网板块的配置。

　　从具体个股来看，一季度末合计持仓13亿市值的紫金矿业消失在前十大，取而代之的是美的集团，新进为第七大重仓，持仓市值14亿，另一只白电股海尔智家则维持仓位不变。

　　其余的白酒股大多存在不同程度的减仓，比如古井贡酒变动比例最大，一季度该股还是易方达瑞恒混合（001832.OF）的第一大重仓，但二季度直接消失在前十大。

　　而山西汾酒则可能是二季度股价暴跌31%，因此消失在易方达消费精选股票（009265.OF）的第十大重仓席位。

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　　与张坤类似，萧楠也委婉“认错”，表示在一季度对今年的宏观形势判断有所偏差，经济恢复的速度不及预期，因此二季度更多注重公司自身的边际变化能否较好对冲当前宏观环境的影响。

　　他还说，当前经济并没有走向衰退，复苏仍然是大方向，只是需要更长的时间消化很多不利因素，因此继续保留了较高的顺周期品种的仓位。

　　冯波：加仓恒瑞医药，减持隆基绿能

　　冯波是三人中表现最差的。

　　二季度旗下4只基金平均亏损13.5%，大幅跑输业绩基准，且今年来平均亏损超11%，远不及张坤（0.6%）和萧楠（1.2%）。

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　　冯波前十大重仓包括4只白酒股、1只啤酒股（华润啤酒）、2只光伏设备股（晶澳科技、福斯特），还有恒瑞医药、李宁以及腾讯控股，合计持仓占基金净值比44%。

　　相对而言，冯波二季度调仓换股动作较大，尤其是食品饮料和光伏行业的持仓。

　　用他的话来说，增加了竞争力强、经营周期向上、估值合理的股票比重，降低受经济影响较大或经营周期向下的部分个股配置。

　　他也是个爱“酒”之人，但对白酒的态度明显分化。

　　比如山西汾酒是Q1四只基金的共同重仓股，但在Q2却悉数消失在前十大；而古井贡酒在Q2则得到大幅加仓，并且新进为方达竞争优势企业混合A的重仓股。

　　同样是光伏电池组件，冯波将隆基绿能从第一大重仓直接砍至消失在重仓股列表，转而大幅加仓晶澳科技为旗下所有基金的前十大。

　　此外，做光伏辅材的福斯特也遭到减仓。

　　“新进面孔”里还有腾讯控股和恒瑞医药，前者进入了2只基金前十大，持仓市值5.4亿，而后者力度更猛，直接进入所有基金前五大重仓，持仓市值达13.4亿。

　　（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

　　冯波总结道，Q2增加了行业景气度恢复较好的医药、汽车零部件、家电、电力设备等配置，降低了光伏、交运行业的比例，保持在食品饮料、纺织服装等行业的仓位，并认为经济逐步向上的趋势仍然确定。

　　公募巨头易方达二季度仍然选择喝酒吃药，但明显更偏向后者，砍仓消费似乎已成二季度公募基金的行业“共识”。

　　但从另一方面来看，食品饮料虽被部分砍仓，但该板块仍牢牢稳居易方达第一大重仓，持仓市值是电力设备（第二大重仓行业）的一倍多。

　　这表明易方达整体还是看好消费，这也与其旗下主流明星基金经理们（张坤、萧楠、冯波）的观点及持仓变动相互佐证。

　　7月底重要会议释放了部分利好消息后，消费ETF（159928.SZ）随后一周迎来6%左右的回弹，表现相当抢眼。

　　（来源：市值风云APP）

　　消费ETF跟踪的是中证主要消费指数，成分股中有超7成属于食品饮料板块，据Choice数据显示，目前该指数市盈率与2020年4月水平相当。

　　（来源：Choice数据）

　　捆绑在“大消费”战车上的易方达和它的明星基金经理们的翻身之战，还要打多久呢？

责任编辑：杨红卜

(责任编辑：综合)