23Q2单季利润处于历史较高水平，光大轨道23H1新签同比高增：23Q2营收及利润，证券张消均属历史较高水平。铁科存货（主要为产成品）同比-12.91%，年半年报环比-6.9%，表明Q2公司正处于去库阶段；结合23Q1业绩有延迟发货影响，我们倾向于认为23Q2单季已达原有产能所对应的盈利极值。
随着高铁扣件逐步到龄，存量更新市场将逐步启动，下游需求将迎来扩容；中国高铁出海大势所趋，亦将带来增量市场。23H1公司新签合同总额为7.1亿元，同比+180.42%；随着市场扩容及公司新产能（年产1800万件高铁设备及配件项目达到预计可使用状态）的投放，判断公司将迎来新的发展阶段。
盈利能力处于高位，少数股东损益有明显增加，经营性现金流大幅改善：23H1公司综合毛利率43.3%，同比+7.2pcts；销售期间费用率11.6%，同比-1.8pcts；净利润率27.4%，同比+6.3pcts。23Q2公司综合毛利率43.5%，同比+7.1pcts，净利润率26.4pcts，同比+3.9pcts。二季度盈利能力处于历史高位，但净利率环比有所减少，主要受少数股东损益影响较大。
单二季度，公司少数股东损益2774万元，同比+180%，环比+24%；少数股东损益增加主要系其控股子公司河北铁科翼辰、铁科腾跃营收及净利增长所致；铁科翼辰、铁科腾跃主要为扣件材料类供应商，其产品亦对外出售；控股子公司业绩增长亦表明行业整体需求边际改善。
23H1公司经营性现金流净流入2.46亿元，同比+110%；其中23Q2经营性现金流净流入1.58亿元，同比+188%。扣件作为高铁核心配件，货款支付及时。
盈利预测、估值与评级：参考历史季度业绩水平以及其产成品库存去化的现状，判断单二季度业绩已处于原有产能情景下的极值状态。随着下游市场需求的持续扩容（存量更新及高铁出海），以及新产能的投放，判断公司将迎来新的发展阶段。上调23-25年EPS预测分别至1.82元（上调10.3%）/2.31元（上调16.1%）/2.88元（上调16.5%），维持“买入”评级。
风险提示：国内高铁建设不及预期，高铁存量轨道维修更新不及预期，海外需求释放不及预期。
(责任编辑：综合)