公司发布2023半年度报告。国元

点评：

疫后开园带动收入利润高增，证券中报利润率快速修复

　　2023年上半年，宋城暑期公司实现营业收入7.41亿元，演艺业绩同比增长562.85%，点评主要系疫后公司各景区开园所致；实现归属于母公司净利润3.03亿元，快速同比增长1140.11%，修复扣非后归母净利润2.95亿元，表现同比增长399.39%；上半年公司整体毛利率63.95%，亮眼同比增长31.03pct，国元公司销售/管理/研发费用率分别为2.70%/8.03%/1.21%，证券中报同比下降4.60/188.86/6.97pct，宋城暑期净利润率达到40.72%。演艺业绩二季度来看，点评公司实现营业收入5.06亿元，快速同比增长1816.28%，实现归母净利润242.50亿元，同比增长2460.72%，净利润率达到48.04%。

　　经营有序恢复，五一及暑期表现亮眼，暑期以来收入超2019年同期分产品来看，23年上半年杭州/三亚/丽江千古情收入分别为2.26/1.06/1.36亿元，同比增长738.17%/139.26%/895.50%，毛利率分别为60.73%/79.06%/80.40%，同比提升103.90/6.10/66.01pct。公司各大景区于一季度陆续恢复经营，在线下复苏背景下迎来观演热潮。其中，西安千古情景区五一期间最高单日上演8场，成西安出游热门打卡地；杭州宋城五一期间共计上演千古情62场，连续两天单日上演18场。丽江千古情景区和桂林千古人次和收入均已反超历史同期最高水平，成上半年经营一大亮点，其中桂林千古情景区五一期间散客人数达到2019年同期的275%。

　　暑期旺季以来，各个项目阶段性恢复比例提升明显，其中杭州宋城已基本恢复到2019年同期水平，丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019年同期水平。上海千古情景区在开业活动的刺激下预售火爆，截止7月底，预售票总数超过40万张；8月12日《宋城千古情》创下一天上演21场的新纪录。得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比，暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平。

投资建议与盈利预测

　　公司独创“主题公园+文化演艺”的经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，为客户提供以多种演艺剧目为核心的优质文旅产品，疫后各景区有序恢复。我们预计2023-2025年归母净利润9.67/13.61/16.29亿元，EPS为0.37/0.52/0.62元，对应PE为33/23/19x，维持“买入”评级。

风险提示

　　新项目进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；安全事故风险等。

(责任编辑：娱乐)